基于優(yōu)序融資理論的中美上市公司融資偏好實證研究.pdf

1、Myers和Majluf(1984)提出的優(yōu)序融資理論是繼MM定理之后研究現(xiàn)代企業(yè)融資行為的一個重要理論分支，該理論認為企業(yè)在進行項目融資時，會嚴格依照信息成本由低到高的順序進行，即企業(yè)融資一般會遵循內(nèi)部融資、債務融資、股權融資的順序。二十世紀九十年代以來，優(yōu)序融資理論成為公司金融領域?qū)嵶C研究的重要課題，而關于上市公司的融資選擇是否遵循優(yōu)序融資理論還沒有一致的結(jié)論。本文利用中美上市公司的財務數(shù)據(jù)對優(yōu)序融資理論進行了實證檢驗，結(jié)果表明優(yōu)序

2、融資理論并不能很好地解釋現(xiàn)實中上市公司的融資順序，股權融資偏好不是我國上市公司獨有的特征，中美上市公司都存在股權融資偏好。傳統(tǒng)觀點認為，信息不對稱較嚴重的小公司應表現(xiàn)出更強的優(yōu)序融資特征，然而本文研究發(fā)現(xiàn)，按照公司的資產(chǎn)規(guī)模分組回歸后的結(jié)果表明，中美上市公司的優(yōu)序系數(shù)估計結(jié)果與公司的規(guī)模正相關，這與優(yōu)序融資理論預計的結(jié)果不符。針對這一現(xiàn)象，本文首次根據(jù)Gregoire和Huang(2008)的觀點對此進行了解釋與實證研究。引入股票交易量