市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇理論在我國(guó)股票市場(chǎng)上的適用性研究.pdf

1、1958年Modigliani和Miller提出現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的基石MM理論，他們認(rèn)為，在一個(gè)完善的資本市場(chǎng)中，企業(yè)價(jià)值獨(dú)立于其資本結(jié)構(gòu)，即“資本結(jié)構(gòu)無關(guān)論”。該理論假設(shè)存在一個(gè)完善的資本市場(chǎng)，即是在不存在稅收、無交易成本和破產(chǎn)成本、不存在信息不對(duì)稱性、個(gè)人和企業(yè)以相同的利率借貸等一系列嚴(yán)格假設(shè)下提出的。學(xué)者們不斷放寬對(duì)完善資本市場(chǎng)的假設(shè)，對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行系統(tǒng)的研究，提出了權(quán)衡理論、代理理論、優(yōu)先融資理論、信號(hào)傳遞理論等。資本結(jié)構(gòu)理論的

2、發(fā)展和CAPM模型、APT、有效市場(chǎng)假說構(gòu)成了傳統(tǒng)的公司金融理論。但是，隨著理論的發(fā)展和實(shí)踐的研究，一些學(xué)者發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)的公司金融理論對(duì)于股票市場(chǎng)上的一些現(xiàn)象無法解釋，學(xué)者開始運(yùn)用心理學(xué)等對(duì)于股票市場(chǎng)的這些現(xiàn)象進(jìn)行解釋，從而開啟了行為金融的研究。Baker、Wurgler(2002)考察權(quán)益市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇(Market Timing)是否對(duì)資本結(jié)構(gòu)有短期或長(zhǎng)期的影響，提出資本結(jié)構(gòu)是公司過去進(jìn)行權(quán)益市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇的努力累積的結(jié)果。該觀點(diǎn)就稱之為“

3、資本結(jié)構(gòu)的市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇”假說。作為對(duì)資本結(jié)構(gòu)形成的一種新解釋，資本結(jié)構(gòu)市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇理論正受到國(guó)外學(xué)界的熱烈討論。
　　 本論文通過對(duì)相關(guān)資本結(jié)構(gòu)的理論文獻(xiàn)回顧的基礎(chǔ)上，對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的背景進(jìn)行分析，為本論文奠定了理論和現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)?；贐aker和Wurgler于2002年發(fā)表的“市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇和資本結(jié)構(gòu)”的研究思路，驗(yàn)證市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇假說是否對(duì)中國(guó)的上市公司依然成立，市場(chǎng)價(jià)值/賬面價(jià)值比對(duì)杠桿的影響是否持久。本文選取來源于CCER和W