我國“封轉開”基金績效比較研究.pdf

1、長期以來，我國的封閉式基金投資者飽受深幅折價的困擾.“封轉開”作為國際上普遍接受的解決封閉式基金折價問題的途徑，曾經被我國封閉式基金投資者以及基金管理公司、監(jiān)管層和學者們廣泛討論過，然而一直沒有成為現實。2006年11月起，我國的封閉式基金陸續(xù)到期。投資者等待多年的機會終于到來。2006年7月14日，基金興業(yè)，即我國第一只到期的封閉式基金的轉型方案獲得持有人大會的高票通過，從而拉開了我國“封轉開”的序幕.到2008年6月30日為止，共有

2、23只封閉式基金到期，并全部選擇了“封轉開”.
　　 “封轉開”并不是封閉式基金到期后的唯一出路，它的實現是投資者、基金管理公司和監(jiān)管層三方相互博弈的結果.通過“封轉開”，長期飽受折價困擾的投資者消除了所持有的基金資產的折價問題，并獲得了短期收益；基金管理公司通過合理的轉型方案避免了轉型后大規(guī)模贖回的發(fā)生，增加了管理費收入和市場份額；而基金到期后能夠平穩(wěn)過渡也是監(jiān)管層所樂見的.于是，在2006年開始的空前高漲的證券市場行情下，“

3、封轉開”得以順利實施.
　　 然而，通過“封轉開”，在解決了折價問題的同時，本來就已停滯不前的封閉式基金的發(fā)展甚至出現了規(guī)模上和數量上的倒退。這一趨勢為證券市場埋下了隱患。本文比較了轉型后的封閉式基金與同期的未轉型基金的業(yè)績表現，發(fā)現轉型為開放式基金后，基金的盈利能力有所下降，并采取保守的、緊跟大盤波動的投資策略.在證券市場進入下跌行情時，開放式基金可能會推波助瀾，而不能像封閉式基金那樣起到穩(wěn)定市場的作用.
　　 因此，