自由現(xiàn)金流、投資支出與企業(yè)價值的相關性分析.pdf

1、獨創(chuàng)性聲明本人聲明所呈交的學位論文是本人在導師指導下進行的研究工乍和取得的研究成果，除了文中特別加以標注和致謝之處外，論文中不包含其他人已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的研究成果也不包含為獲得醴王些太堂或其他教育機構(gòu)的學位或證書麗使用過的材料。與我一同工作的同志對本研究所做的任何貢獻均已在論文中作了明確的說明并表示了謝意。學位論文作者簽名：孰森企簽字日期：≥f鋅f月f2弓日學位論文版權(quán)使用授權(quán)書本學位論文作者完全了解云洼王些太堂有關保留、使用學位論文的

2、規(guī)定。特授權(quán)丟洼王些盍坐可以將學位論文的全部或部分內(nèi)容編入有關數(shù)據(jù)庫進行檢索，并采用影印、縮印或掃描等復制手段保存、匯編以供查閱和借閱。同意學校向國家有關部門或機構(gòu)送交論文的復印件和磁盤。(保密的學位論文在解密后適用本授權(quán)說明)學位論文作者簽名：、、瓤奄導師簽名：簽字日期’必f‘年f月f留日簽字日期：如名年f月／貊摘要投資決策是現(xiàn)代財務管理的重要組成部分，它決定了公司未來的發(fā)展方向和價值增長來源。投資效率的高低是評判投資成敗的重要標準，

3、不僅對公司的可持續(xù)發(fā)展起著決定性作用，從宏觀角度來講也影響和反映了國家金融體系的運作效率。但是受到多種因素的影響，公司的投資決策不可能總像股東期望的一樣高效，企業(yè)價值最大化的目標也不是每個公司都能實現(xiàn)的。主觀方面，道德風險、逆向選擇的存在往往使管理者傾向于做出對自身最有利而不是最有利于企業(yè)價值最大化目標的決策；客觀來講，公司治理結(jié)構(gòu)的不完善、宏觀經(jīng)濟發(fā)展狀況、國家金融體系的低效率等都有可能引起管理者做出非效率的投資決策，從而損害公司的價

4、值。本文以代理理論為基礎，借鑒國內(nèi)外學者的研究成果，首先對投資支出這一變量建立預估模型，用以識別投資過度和投資不足兩種類型的非效率投資；其次，從自由現(xiàn)金流這一指標出發(fā)，結(jié)合不同的企業(yè)環(huán)境，評估不同企業(yè)狀況下自由現(xiàn)金流和投資支出的關系有無顯著不同；最后，將對二者關系的研究延伸至企業(yè)價值，分析在不同企業(yè)環(huán)境下，三者的關系有無顯著改變。本文選取我國制造業(yè)中的機械設備制造業(yè)為樣本對象，該行業(yè)起步較早，公司之間的差異有限，公司規(guī)模總體比較大，投機

5、性較弱，公司數(shù)量較多，且不具有明顯的行業(yè)特殊性，這對我們本次結(jié)合企業(yè)財務指標進行的系統(tǒng)性研究大有裨益。本文通過運用相關性檢驗、描述性分析、多元回歸分析等方法進行研究，結(jié)果表明：投資過度確實和正的自由現(xiàn)金流更相關，但這種相關性會隨著企業(yè)償債能力、營運能力、盈利能力、發(fā)展能力和股權(quán)制衡程度的改變而有所不同；并且企業(yè)的償債能力、營運能力等指標還會影響投資支出、自由現(xiàn)金流與企業(yè)價值三者之間的關系。本文的研究也存在一定的局限性，表現(xiàn)為：預期投資模