私募股權(quán)投資基金退出法律制度研究——從太子奶私募案例談起.pdf

1、當(dāng)前，私募股權(quán)投資基金已經(jīng)成為引領(lǐng)我國資本市場發(fā)展的一股重要力量。作為一種特殊的融資工具，私募股權(quán)投資基金具有適應(yīng)性強及運作靈活的特征，其一方面可以使投資人的資金得到更有效的利用和增值，另一方面可以推動我國資本市場的持續(xù)發(fā)展，加速立體資本市場的構(gòu)建進程。攜程、蒙牛、阿里巴巴、新東方、好孩子等多起利用私募股權(quán)投資基金成功壯大的鮮活案例不勝枚舉。
　　在私募股權(quán)投資基金運作的整個環(huán)節(jié)中，退出機制是最為重要的一環(huán)，可以說退出決定了整個投

2、資結(jié)果的命運，是最終衡量其成敗與否的基準(zhǔn)所在。私募股權(quán)投資基金之所以能夠成為國際上各發(fā)達(dá)國家資本市場的寵兒，一方面得益于該國完善的資本市場環(huán)境，另一方面又因為其是融資產(chǎn)業(yè)乃至整個資本市場的強有力的助推劑。一般情況下，整個退出機制較為完善的國家的私募基金產(chǎn)業(yè)要較為發(fā)達(dá)，并且能對經(jīng)濟的進一步發(fā)展起到很好的推動作用。正因為退出機制關(guān)系著整個私募行業(yè)的興衰，所以發(fā)現(xiàn)并解決私募基金退出機制中所存在的問題就顯得尤為重要。然而，目前我國在私募基金退出

3、的相關(guān)制度方面還不夠完善，還存在諸多制度性障礙。正是在這種大背景下，筆者嘗試通過對國外先進制度的考察進而大膽借鑒國際私募資本市場最為發(fā)達(dá)的美國的一些先進經(jīng)驗，結(jié)合我國現(xiàn)狀探討國內(nèi)私募退出機制中存在的法律問題，最終提出相應(yīng)的對策，以期對我國私募退出法律制度的完善有所裨益。
　　本文從四個部分進行探討:
　　第一部分介紹了私募基金的基本概念和運作流程，闡述了退出在私募投資過程中的重要意義，并具體介紹了當(dāng)前四種主要的退出路徑，進而

4、對其表現(xiàn)出的優(yōu)劣分別加以論證。
　　第二部分集中考察了美國相關(guān)退出法律制度的優(yōu)勢所在。之所以研究美國是因為其私募基金在全球范圍極具有代表性，美國資本市場的結(jié)構(gòu)主要是通過直接投資為企業(yè)提供所需資金，其私募基金方面的法規(guī)制度是當(dāng)前世界最為完備的，其國內(nèi)主要以首發(fā)上市和并購為主要退出路徑。本部分同時簡要介紹了美國的回購和清算制度。
　　第三部分開門見山地提出了我國四種私募基金退出路徑當(dāng)前所面臨的種種障礙。四種退出方式共同表現(xiàn)出的一