政治關聯、企業(yè)并購與企業(yè)績效.pdf

1、在國家經濟轉型的背景下，我國許多企業(yè)都面臨著主營業(yè)務規(guī)模變小、盈利能力不高的問題，并購成為企業(yè)改變這種現狀的主要手段。那么在我國特殊的制度背景下，面對并購市場的持續(xù)火爆現象，研究政治關聯、并購行為及企業(yè)績效之間的關系具有重要意義。
　　本文以我國滬深A股上市公司2007～2014年的并購數據為樣本，以“政治關聯”為視角，結合企業(yè)的股權性質，研究了企業(yè)政治關聯對并購行為的影響的問題。從并購頻率規(guī)模、并購支付方式、并購對象的選擇和企業(yè)

2、績效四個維度研究了下列問題：第一，政治關聯是否會影響企業(yè)發(fā)生并購的頻率和規(guī)模以及在股權性質不同的情況下其影響程度是否表現出差異？第二，政治關聯對企業(yè)并購對象的選擇（盈利能力）有何種影響以及在不同股權性質下這種影響是否相同？還研究了企業(yè)性質對并購對象選擇的影響。第三，政治關聯對企業(yè)并購支付方式的影響。第四，政治關聯、股權性質、支付方式和企業(yè)績效之間的相互關系及相互影響。經過理論分析和數據的實證檢驗，研究結果表明：
　　第一，相比無政

3、治關聯的企業(yè)，有政治關聯的企業(yè)更易發(fā)生并購，其并購頻率和程度也更大；在不同企業(yè)性質中，上述現象是不同的：在民企中，相比沒有政治關聯的民企，有政治關聯的民企更有可能發(fā)生并購行為，且并購發(fā)生的頻率和規(guī)模更大，而這種關系在國企中并不顯著。
　　第二，相對有政治關聯的企業(yè)，無政治關聯的企業(yè)更可能選擇盈利性好的被并方，而與國有企業(yè)相比，民營企業(yè)更可能選擇盈利性好的企業(yè)。在民企中，相比有政治關聯的民企，沒有政治關聯的民企更可能選擇盈利性好的被

4、并方，而這種關系在國企中不顯著。上述間接證明了民企對政治關聯更加敏感。
　　第三，相對于有政治關聯的企業(yè)，沒有政治關聯的企業(yè)并購時更傾向于采用股票支付方式。
　　第四，企業(yè)有政治關聯，其并購后績效提升更顯著，這種效應在民企中表現明顯而在國企中并不顯著。公司選擇不同的支付方式對企業(yè)績效也有影響，企業(yè)使用股票支付方式并購后績效要優(yōu)于現金支付方式，而相對于無政治關聯的企業(yè)，有政治關聯的企業(yè)使用股票支付方式比使用現金支付方式的并購后