金融發(fā)展、股權性質與資本結構動態(tài)調整.pdf

1、資本結構之謎吸引著眾多學者不斷創(chuàng)新、不斷突破性的揭開其真實“面紗”，它是財務領域的核心問題，影響著企業(yè)的風險報酬和長期的健康發(fā)展。靜態(tài)權衡理論認為公司的確存在一個目標資本結構。然而在復雜多變的現(xiàn)實環(huán)境中，企業(yè)的實際資本結構總是偏離其目標資本結構，且以價值最大化為目標的企業(yè)受自身及外部環(huán)境影響并不總是將其資本結構保持在最優(yōu)的狀態(tài)水平上，而是呈現(xiàn)出偏離-趨近-再偏離-再趨近的過程。由此，資本結構的調整本質上是一個動態(tài)的過程。近些年來，國內外

2、眾多學者對資本結構的動態(tài)調整進行了研究并在此領域取得了相當豐碩的成果，他們從不同層面和視角來研究資本結構動態(tài)調整機制。但歸結起來大多數(shù)是從公司特征變量層面來研究資本結構動態(tài)調整的影響因素。很少有學者從宏觀層面和制度背景的角度考察其對資本結構動態(tài)調整的影響，而直接研究金融發(fā)展水平對資本結構動態(tài)調整的影響更是少之又少。
　　本文在立足相關理論解析的基礎之上，采用我國 A股上市公司2003年到2012年十年的數(shù)據(jù)并結合我國各地區(qū)金融發(fā)展

3、水平現(xiàn)狀，對資本結構動態(tài)調整進行了多層次的實證分析，同時本文將股權性質納入動態(tài)調整研究框架，對金融發(fā)展與資本結構調整速度的狀態(tài)依存關系進行了考察且分別構建了兩階段和一階段的資本結構部分調整模型，并采用bootstrapped standard errors的OLS估計法和系統(tǒng)的GMM估計法進行回歸得到了如下結論：金融發(fā)展水平的高低影響著目標資本結構的選擇且在金融發(fā)展水平高的地區(qū)其資本結構也較高；隨著金融發(fā)展水平的不斷提高，資本結構的調整