換股吸收合并中換股比例及估值問題研究——以百視通合并東方明珠為例.pdf

1、由于受到互聯(lián)網(wǎng)媒體、移動新媒體的沖擊，傳統(tǒng)媒體必須向新興媒體轉型，因此采用新技術與傳統(tǒng)媒體產業(yè)交叉融合的新媒體運營模式是文化傳媒企業(yè)未來的發(fā)展趨勢。而并購則是一種企業(yè)完成快速轉型和實現(xiàn)多元化經(jīng)營的捷徑，其中換股吸收合并方式因不會帶來巨大的財務壓力，成為許多上市公司選擇的并購方式。換股比例作為換股合并的核心內容，體現(xiàn)著雙方的博弈和利益訴求，而且現(xiàn)實中有些文化傳媒企業(yè)因明星的投資入股存在價值高估的現(xiàn)象。因此，研究文化傳媒業(yè)換股吸收合并中的換

2、股比例和估值問題，不僅可以為換股吸收合并的成功實施提供借鑒，而且還能正確引導我國文化傳媒企業(yè)進行業(yè)務整合、資源重組并成功完成轉型。
　　本文選取了文化傳媒業(yè)換股吸收合并的第一例——百視通合并東方明珠進行了分析。首先，對實際換股比例的合理性進行測算，即分別采用了現(xiàn)有四種確定換股比例的方法進行試算后，將其結果與實際換股比例比較，分析了存在差異的原因并得出結論:采用每股市價之比確定換股比例較為合理;其次，從估值結果和估值方法兩個角度對百

3、視通在換股合并過程中所購買的四家公司的估值合理性進行分析并得出結論:(1)運用收益法對文化傳媒企業(yè)估值更合理;(2)采用收益法估值容易受主觀性判斷的影響。
　　本文得到的啟示:(1)文化傳媒企業(yè)借助資本市場融合是一條行之有效的路徑;(2)規(guī)范現(xiàn)有確定換股比例的方法，探索更加合理的方法;(3)關注價值評估方法的選擇和應用;(4)關注無形資產對文化傳媒企業(yè)價值的提升作用。
　　本文的主要貢獻:基于文化傳媒企業(yè)擁有大量無形資產的特