上市公司換股并購中換股比例研究——基于南北車合并案例分析.pdf

1、自2015年以來，我國企業(yè)在公司合并這方面迎來了新的機(jī)遇，進(jìn)展快速。但是現(xiàn)金支付在公司并購時存在很多問題，使得眾多的公司在合并時變得繁瑣。因此，在這樣的情況下，公司在合并時的支付方式也有了改變。股票支付的方式越來越受歡迎，股票支付即換股并購，以股換股，這種支付方式可以避免大量的現(xiàn)金流出。
　　換股并購出現(xiàn)在我國的時間并不長，再加上我國的證券市場發(fā)展還不完善，信息披露制度不健全，因此在換股吸收合并中，對目標(biāo)企業(yè)價值的評估、換股比例的

2、確定等問題不僅決定了企業(yè)間并購能否成功，更影響到我國證券市場的健康發(fā)展。
　　本文以中國南車和中國北車并購為案例，在歸納換股并購相關(guān)理論的基礎(chǔ)上使用既有的盈利法，資產(chǎn)法，市場法，EPS不被稀釋模型，L-G模型對中國南車和中國北車在換股并購過程中使用的比例進(jìn)行預(yù)算分析，同時結(jié)合案例的基本情況，對L-G模型進(jìn)行了修正，從企業(yè)的內(nèi)在經(jīng)營情況與財務(wù)狀況來分析其股價，然后重新進(jìn)行了測算，最后，使用財務(wù)預(yù)警模型對并購前后財務(wù)狀況進(jìn)行了對比分析

3、。通過對換股比例方法結(jié)果的分析比較，最終得出以下結(jié)論:1、在換股并購中股價大幅波動時，特別是我國還是一個弱勢有效的證券市場，股票市場價格很大程度上已經(jīng)不能體現(xiàn)企業(yè)的內(nèi)在價值，折股比例的定價基礎(chǔ)仍然選擇基于合并雙方的股票市場價格是不合理的。2、在股票市場價格嚴(yán)重偏離企業(yè)內(nèi)在價值時企業(yè)進(jìn)行并購重組，行使異議股東回購權(quán)的持股人將會獲得高于股票實際價值的回購金，這可能會損害公司其他股東的利益。本文希望通過對中國南車和中國北車的換股合并的研究分析