我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)主并方財(cái)富效應(yīng)及影響因素研究.pdf

1、當(dāng)前中國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率大幅下降的經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”時(shí)期,企業(yè)“走出去”成為“新常態(tài)”下中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)點(diǎn),2014年4月10日國(guó)家發(fā)改委簡(jiǎn)化了中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資審批機(jī)制,這對(duì)于中國(guó)企業(yè)走出去有極大的助推作用。分析師預(yù)測(cè),在未來(lái)的幾年里,將會(huì)有越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)企業(yè)“走出”國(guó)門。中國(guó)海外并購(gòu)的增長(zhǎng)引發(fā)了我們思考:中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)是否創(chuàng)造了價(jià)值,產(chǎn)生了財(cái)富效應(yīng)？從長(zhǎng)期的角度來(lái)看,我們?nèi)绾尾拍苋〉煤Ｍ獠①?gòu)的成功,即影響中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)財(cái)富效應(yīng)的因

2、素有哪些呢？本文針對(duì)這一問題進(jìn)行深入分析,以期為企業(yè)并購(gòu)微觀決策者提供指導(dǎo)、為宏觀政策制定者提供借鑒。
　　本文以2010年-2014年進(jìn)行海外并購(gòu)的98家中國(guó)上市公司為樣本,一方面,運(yùn)用事件研究法計(jì)算中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)主并方短期財(cái)富效應(yīng),并運(yùn)用T值檢驗(yàn)法進(jìn)行統(tǒng)計(jì)意義上的顯著性檢驗(yàn)；另一方面,為規(guī)避運(yùn)用事件研究法計(jì)算長(zhǎng)期財(cái)富效應(yīng)存在無(wú)法保證事件窗口“清潔”的問題,運(yùn)用會(huì)計(jì)指標(biāo)法計(jì)算中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)主并方長(zhǎng)期財(cái)富效應(yīng),利用主成分分析法

3、對(duì)反映樣本企業(yè)財(cái)富效應(yīng)的10個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行因子分析,并提取四個(gè)因子計(jì)算綜合得分衡量長(zhǎng)期財(cái)富效應(yīng)并進(jìn)行統(tǒng)計(jì)意義上的顯著性檢驗(yàn)。為進(jìn)一步檢驗(yàn)基于中國(guó)特殊制度背景下海外并購(gòu)的經(jīng)濟(jì)后果,本文將研究樣本進(jìn)一步區(qū)分國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),無(wú)論是短期還是長(zhǎng)期,國(guó)有企業(yè)還是民營(yíng)企業(yè),中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)均創(chuàng)造了財(cái)富效應(yīng)。為研究各因素對(duì)海外并購(gòu)財(cái)富效應(yīng)的影響,本文從宏微觀的視角構(gòu)建中國(guó)海外并購(gòu)財(cái)富效應(yīng)影響因素理論框架,并運(yùn)用多元線性回歸

4、模型進(jìn)行回歸分析,研究得出以下結(jié)論:
　　(1)海外并購(gòu)企業(yè)雙方行業(yè)相關(guān)度越高,主并方的財(cái)富效應(yīng)越高,反之,相關(guān)度越低,主并方財(cái)富效應(yīng)越低；(2)企業(yè)規(guī)模越大,我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)主并方財(cái)富越高；(3)與其他并購(gòu)支付方式相比,現(xiàn)金支付方式能為中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)主并方創(chuàng)造更高的財(cái)富效應(yīng)；(4)管理者過度自信有損于主并方的財(cái)富效應(yīng)；(5)并購(gòu)雙方的文化差異越大,主并方長(zhǎng)期財(cái)富效應(yīng)越差,反之越好；(6)各因素對(duì)國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)具有相似的影響