新股發(fā)行制度改革對我國證券市場的影響——基于抑價率的實證研究.pdf

1、新股發(fā)行，或者稱首次公開募股，即通常所說的 IPO（Initial Public Offering），是指符合一定條件的股份公司通過證券市場第一次公開向社會公眾發(fā)行股票以募集資金的過程。新股發(fā)行制度，是指公司首次在證券市場上公開發(fā)行股票時，與新股的定價、承銷和發(fā)售相關的一系列制度及安排。我國證券市場自成立之初至今，進行了多次新股發(fā)行制度改革，并取得了不錯的成效。目前，我國采用的是保薦制與二次詢價相結合的新股發(fā)行制度。十八屆三中全會以來，

2、隨著我國金融改革的深入進行，新股發(fā)行制度注冊改革也提上了日程。為了確定歷次發(fā)行制度改革對我國證券市場產(chǎn)生的影響，以更好的預期注冊制改革可能帶來的影響，本文選取1991年1月1日至2015年2月28日我國市場所有上市公司的數(shù)據(jù)，基于抑價率的視角，利用多元線性逐步回歸模型，對我國新股發(fā)行制度改革的不同時期進行了實證研究和比較分析。
　　本文首先在第一章對文章的研究背景、研究目的、研究思路以及論文結構進行簡述。然后通過第二章的文獻綜述和

3、第三章對國內(nèi)外學者的研究成果進行歸納和總結以及比較和分析我國新股發(fā)行制度改革不同階段發(fā)行制度的異同，為后續(xù)章節(jié)的實證分析做理論準備，并提供理論依據(jù)。接著本文利用 EViews軟件通過一元線性回歸和多元線性逐步回歸的方法，將解釋變量分為制度因素、公司質(zhì)量和市場情緒三組，以新股發(fā)行抑價率作為被解釋變量，對我國不同時期新股發(fā)行制度改革的成效進行了實證檢驗，并對實證結果進行了分析。最后本文給出了相應的政策建議。
　　通過實證研究，本文發(fā)現(xiàn)

4、隨著新股發(fā)行制度改革的進行，在我國新股發(fā)行抑價率逐步降低的同時，能夠對我國新股發(fā)行抑價率產(chǎn)生有效影響的變量逐步增多，說明我國新股發(fā)行制度改革的效果明顯。但是，實證研究同時也發(fā)現(xiàn)，在新股發(fā)行制度改革的不同階段，對我國新股發(fā)行抑價率產(chǎn)生有效影響的變量主要來自制度因素和市場情緒兩個變量組，來自公司質(zhì)量組的變量較少。尤其是市場情緒組的上市首日開盤漲幅和上市首日盤中漲幅兩個變量的影響尤為明顯。這說明我國新股發(fā)行制度尚存在較大的問題，亟需進行進一步