股權激勵、研發(fā)投入與企業(yè)價值研究——基于高新技術行業(yè)上市公司的經驗證據.pdf

1、在當今知識經濟的時代，科學技術創(chuàng)新是企業(yè)乃至國家維持可持續(xù)發(fā)展、保持核心競爭力的重要因素。我國企業(yè)的產品要從“中國制造”轉型為“中國創(chuàng)造”，企業(yè)的研發(fā)投入活動是必不可少的。因此，越來越多的企業(yè)開始增加研發(fā)投入，增強科技創(chuàng)新實力。研發(fā)投入、科技創(chuàng)新無論在微觀企業(yè)還是在宏觀國家層面都有長遠的意義。但是企業(yè)研發(fā)活動帶來的回報往往具有長期性、高風險性。在兩權分離的現(xiàn)代公司治理制度中，委托代理問題的存在會使經營者規(guī)避研發(fā)風險，忽視公司的長遠利益。

2、股權激勵是緩解委托代理問題的一種有效的治理手段。它將被授予者的利益與公司長遠利益掛鉤，促進企業(yè)長期經營活動的開展。自2006年我國證監(jiān)會頒布上市公司股權激勵管理辦法，越來越多的上市公司實施股權激勵，發(fā)布股權激勵方案，以期通過股權激勵促進企業(yè)良好經營活動的開展。這種現(xiàn)象在高新技術行業(yè)公司中，表現(xiàn)尤為明顯。股權激勵的實施必然會對如企業(yè)研發(fā)投入等經營活動產生影響，進而影響企業(yè)價值。
　　本文通過以2006-2015年期間發(fā)布股權激勵方案

3、的378家高新技術行業(yè)上市公司為研究樣本，研究了股權激勵、研發(fā)投入與企業(yè)價值之間的關系。對于股權激勵這一概念，本文從股權激勵方式、股權激勵強度和股權激勵期限三種角度分別進行研究。通過實證分析，本文發(fā)現(xiàn)股權激勵對企業(yè)研發(fā)投入具有促進作用，并且對企業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)價值的相關性具有一定的強化作用。具體來講，本文得出以下結論：（1)不同的股權激勵方式對企業(yè)研發(fā)投入活動的影響不同，股票期權較限制性股票更能促進企業(yè)進行研發(fā)活動。（2)股權激勵強度與

4、企業(yè)研發(fā)投入強度呈正相關關系。（3)股權激勵期限越長，企業(yè)研發(fā)投入強度水平越髙。(4)企業(yè)研發(fā)投入能促進企業(yè)價值的提升，而且隨著時間推移，研發(fā)投入與滯后期的企業(yè)價值的相關關系更顯著。(5)股權激勵強度對研發(fā)投入與企業(yè)價值的關系具有強化作用，股權激勵期限對研發(fā)投入與和以滯后二期和滯后三期的托賓Q值為代理變量的企業(yè)價值的關系具有強化作用，而股權激勵模式對兩者的關系無影響。
　　本文的研究結論對股權激勵方案的設計及企業(yè)的經營行為具有一定