跨行業(yè)吸收合并與公司并購績效——基于五洲明珠并購梅花集團的案例.pdf

1、上市公司的并購在日益發(fā)展的資本市場變得越來越普遍。通過并購，在短時間內實現(xiàn)了很多上市公司在本行業(yè)甚至跨行業(yè)的擴張與壯大。近些年來，根據(jù)wind數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，我國的上市公司的并購交易以同行業(yè)之間的居多，成為并購市場的主流。但基于多元化經(jīng)營、借“殼”上市等因素的考慮，上市公司跨行業(yè)并購也日趨增多。在眾多跨行業(yè)的并購案例中，吸收合并以一種不多見的模式成為資本市場的一個亮點。兩家行業(yè)背景完全不相關的公司，通過吸收合并實現(xiàn)了主營業(yè)的轉變，完成了上市

2、公司的戰(zhàn)略轉型。研究吸收合并的并購案例在短期和長期兩種不同時間跨度中對并購績效的影響有著十分重要的意義，它可以為將來上市公司是否進行類似的并購提供現(xiàn)實依據(jù)。同時提供給公司管理者科學的方法，去對完成吸收合并后公司的短期及長期績效予以評價，指導其經(jīng)營決策。
　　本文以電氣設備領域上市公司五洲明珠吸收合并生物科技領域公司梅花生物為主要研究案例。首先，運用事件研究法，得出該并購事件在短期內對上市公司績效產(chǎn)生了多大幅度的影響。通過建立回歸方

3、程，擬合出預期收益函數(shù)，從而計算得到預期收益率，比較該并購事件在窗口期內預期收益與實際收益的差額，即異常收益率，計算累計異常收益率值的大小，最終得出對短期績效的評價。其次，采用因子分析法，研究吸收合并對上市公司長期績效的影響。通過選取了財務收益、資產(chǎn)運營、償債能力和發(fā)展能力這四個方面具有典型意義的12個財務指標，通過巴特利特球度檢驗和KMO檢驗后，在滿足了因子分析的上述假設后，運用降維的方式，提取出四個公因子，并對這四個因子重新進行命名

4、，分別以四種不同的視角去評價上市公司的長期績效。在對四個公因子賦予一定權重后，構建出長期績效的綜合得分函數(shù)，分別計算并購前后各年的綜合績效得分，得出對長期績效的評價。最后，通過上述分析后，得到了該案例短期及長期績效的結論性意見，并提出對于跨行業(yè)吸收合并交易的建議。
　　實證研究結果表明:第一，吸收合并能夠創(chuàng)造價值。無論在短期或是長期內，公司的績效均能夠取得一定幅度的提升。第二，短期內，并購事件對股東財富的提升更顯著。公司股價在并購

5、事件窗口期呈爆發(fā)式上漲態(tài)勢，取得了54.93％的累計異常收益率。第三，長期內，并購事件對股東財富提升一般，長期績效得分函數(shù)呈先上升后下降的態(tài)勢，最終向0軸附近趨于平緩。由此證明，跨行業(yè)吸收合并的市場績效得到了充分的提升，但財務績效表現(xiàn)較差。
　　本文的創(chuàng)新點著眼于跨行業(yè)的吸收合并對于公司短期及長期并購績效的影響。通過對這種不常見并購方式的實證分析，得出了一定結論性的研究成果，豐富了對并購績效的研究的視角，為將來同類似并購事件的研究