我國(guó)保薦人的民事責(zé)任制度研究.pdf

1、2009年是我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展歷程中具有里程碑意義的一年。IPO(首次公開(kāi)發(fā)行股票，Initial Public Offering)重啟和創(chuàng)業(yè)板的建立不僅增添了我國(guó)資本市場(chǎng)的活力，而且使一直飽受批評(píng)的保薦人再次為“香餑餑”。監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資者對(duì)保薦人都寄予厚望，希望其能擔(dān)當(dāng)起防止證券市場(chǎng)欺詐和提升上市公司質(zhì)量的重任。保薦人制度是證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防范的天然屏障，是證券發(fā)行完全市場(chǎng)化的必然要求。
　　 2004年2月1日，《證券發(fā)行上市保薦

2、制度暫行辦法》(以下簡(jiǎn)稱《暫行辦法》)的施行，標(biāo)志著我國(guó)正式在主板市場(chǎng)引進(jìn)保薦人制度。時(shí)隔半年不到，就爆出由閩發(fā)證券有限責(zé)任公司保薦上市的江蘇瓊花股份有限公司因瞞報(bào)國(guó)債委托投資事項(xiàng)被中國(guó)證監(jiān)會(huì)要求公開(kāi)道歉的丑聞。我國(guó)保薦制度責(zé)任體系存在“重行政、刑事處罰，輕民事處罰”，保薦代表人的個(gè)人賠償責(zé)任缺位，追究機(jī)制不成熟等問(wèn)題。其實(shí)，民事賠償責(zé)任無(wú)疑是對(duì)投資者最有效的救濟(jì)，是保薦人制度的核心和基礎(chǔ)。
　　 保薦人制度的民事責(zé)任體系包括保

3、薦人內(nèi)部法律責(zé)任和外部法律責(zé)任。在保薦人內(nèi)部法律責(zé)任中，保薦代表人的保薦行為是職務(wù)代表行為，法律后果應(yīng)該由具有獨(dú)立法人資格的保薦機(jī)構(gòu)承擔(dān)，其他市場(chǎng)主體也只能以保薦機(jī)構(gòu)為追責(zé)對(duì)象。保薦機(jī)構(gòu)承擔(dān)法律責(zé)任后保留對(duì)過(guò)錯(cuò)保薦代表人的追償權(quán)。在保薦人外部法律責(zé)任中，保薦人與被保薦人之間存在保薦協(xié)議關(guān)系，應(yīng)當(dāng)以合同為基礎(chǔ)追究違約責(zé)任；保薦人對(duì)其他中介機(jī)構(gòu)出具的專業(yè)報(bào)告進(jìn)行形式審查，不承擔(dān)法律責(zé)任，除非保薦人與其他中介機(jī)構(gòu)串謀或故意放縱其違法行為；保薦

4、人與證券交易所、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)共同對(duì)證券市場(chǎng)履行監(jiān)管職責(zé)，對(duì)因監(jiān)管不力造成的投資者損失承擔(dān)賠償責(zé)任；保薦人與投資者之間不存在直接的法律關(guān)系，但保薦人負(fù)有因發(fā)行人的虛假信息披露行為給投資者造成的損失承擔(dān)連帶的虛假信息披露法定擔(dān)保責(zé)任和保薦人違法履職而對(duì)投資者承擔(dān)的侵權(quán)責(zé)任。
　　 投資者信心是證券市場(chǎng)健康有序發(fā)展的源泉和動(dòng)力。因此，本文著重探討保薦人對(duì)投資者的民事責(zé)任。理清保薦人與保薦代表人、發(fā)行人（保薦對(duì)象）、中介機(jī)構(gòu)、證券監(jiān)管機(jī)

5、構(gòu)的責(zé)任邊界，是保薦人承擔(dān)責(zé)任的前提，也是權(quán)責(zé)統(tǒng)一原則的內(nèi)在要求?，F(xiàn)行法律規(guī)定要求保薦機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人的違法行為承擔(dān)連帶賠償責(zé)任，除非能證明自己無(wú)過(guò)錯(cuò)。該過(guò)錯(cuò)推定責(zé)任確實(shí)有利于投資者獲得及時(shí)充分的保護(hù)，但對(duì)保薦機(jī)構(gòu)與保薦代表人、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任劃分并不明確，沒(méi)有區(qū)分保薦人主觀過(guò)錯(cuò)和客觀不能導(dǎo)致的證券違法行為。本文將通過(guò)歷史分析法、實(shí)證分析法和比較分析方法，借鑒注冊(cè)會(huì)計(jì)師、律師等專家的“專家法律責(zé)任”，圍繞發(fā)行人的信息披露義務(wù)探討