滬深300股指期貨最優(yōu)套期保值比率的估計(jì)及比較研究.pdf

1、隨著國內(nèi)金融衍生品市場的愈發(fā)成熟,中國金融投資者對風(fēng)險管理的重視程度也逐漸增強(qiáng),股指期貨的套期保值功能作為投資者規(guī)避證券市場的系統(tǒng)性風(fēng)險的重要工具,越來越被廣泛地應(yīng)用。自從滬深300股指期貨在我國證券市場推出以來,許多國內(nèi)學(xué)者對其套期保值功能進(jìn)行了研究。本文也將結(jié)合滬深300股指期貨2010?2012年度的實(shí)盤交易數(shù)據(jù),對其最優(yōu)套期保值比率進(jìn)行估計(jì)與比較。文章開頭闡述了本課題的研究背景及意義,對國內(nèi)外相關(guān)研究成果進(jìn)行了系統(tǒng)性地歸納總結(jié),

2、啟發(fā)了作者的研究思路。作者分別對股指期貨、套期保值的概念、特征、功能等進(jìn)行界定和分析,對滬深300股指期貨在我國的發(fā)展歷程進(jìn)行回顧和梳理,能夠準(zhǔn)確推導(dǎo)出計(jì)算該期貨市場套期保值比率的公式。接下來,作者重點(diǎn)對最優(yōu)套期保值模型進(jìn)行分析,對現(xiàn)存的套期保值模型進(jìn)行分類,分為傳統(tǒng)(靜態(tài))的套期保值模型、時變(動態(tài))的套期保值模型和非線性相關(guān)的套期保值模型,能夠準(zhǔn)確地認(rèn)識每個模型的原理、特點(diǎn)和適用條件。實(shí)證部分是本文的研究重點(diǎn),收集了滬深300指數(shù)連

3、續(xù)交易日的收盤價數(shù)據(jù)與期貨的收盤價數(shù)據(jù),再對數(shù)據(jù)對數(shù)化處理,并差分得到相應(yīng)的日收益率。接著,對所得的四個指標(biāo),進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)和協(xié)整檢驗(yàn),從而證明兩組時間序列是否存在協(xié)整關(guān)系。然后,應(yīng)用 OLS估計(jì)出現(xiàn)貨期貨日收益率方程,對殘差序列進(jìn)行ARCH-LM檢驗(yàn),決定是否建立GARCH模型。最后,對兩組時間序列(收盤價的對數(shù))進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析,數(shù)據(jù)是否存在尖峰厚尾以及不對稱的特征,決定是否引入Copula函數(shù)。
　　文章中作者通過ECM,

4、VECM,ECM-BGARCH(1,1)-BEKK,Copula-ECM-BGARCH(1,1)這四種模型估算了滬深300股指期貨的最優(yōu)套期保值比率,并且比較了這四種模型套期保值的有效性。結(jié)合金融時間序列的數(shù)據(jù)存在尖峰厚尾以及非對稱分布的特征,文中引入橢圓型Copula函數(shù)計(jì)算了期貨和現(xiàn)貨日收益率的時變非線性相關(guān)系數(shù),從而估算出動態(tài)的最優(yōu)套期保值比率。實(shí)證研究表明,Copula-ECM-BGARCH(1,1)模型的應(yīng)用是套期保值理論的重