中國上市公司財務危機預警問題研究.pdf

1、財務危機預警研究涉及信息搜集、預測方法選擇和分析手段的變化等諸多方面,從而使得財務危機預警研究成為一個復雜的工程.雖然早在上世紀三十年代針對財務危機預警研究的工作就已經(jīng)開始,并取得了較豐富的研究成果,但是該領域的研究總體上仍缺乏理論支持.目前,財務危機預警研究主要包括財務危機概念的界定,財務危機預警指標的選取和財務危機預警模型的構建三個研究方面.在財務危機概念的界定研究中,通常根據(jù)樣本性質來界定財務危機內涵,這限制了對財務危機實質的全面

2、認識;在財務危機預警指標的選取中,對定性指標和定量指標的選取方法還缺乏相應的理論支持,所以指標選取具有較大的不確定性;在財務危機預警模型的構建中,常見的預警模型雖然各具特點,但卻通常存在無法使用時間序列、需樣本配對等困難. 本文認為,在財務危機預警研究中,財務危機概念的界定是基礎,而財務危機預警指標的選擇是關鍵,財務危機預警模型的構建則是重點.為此,本文在充分借鑒前人研究成果的基礎上,提出了一個從財務危機概念界定,到財務危機預警

3、指標選擇和財務危機預警模型構建這樣一個較完整的財務危機預警研究的邏輯框架:首先,提出了結合財務危機實質和上市公司財務狀況分析進行財務危機概念界定研究的思想,并在此基礎上對上市公司財務危機界定標準進行了較深入的理論和實證研究;其次,提出了基于警源和警兆的關系進行財務危機預警指標選擇的思想,并在此基礎上進行了財務危機預警指標選擇;最后,通過時變性協(xié)變量 Cox 模型的使用,克服無法使用時問序列和需樣本配對等困難,并構建了多期財務危機預警模型

4、.論文的主要內容和研究成果包括: (1) 通過理論與實證分析確定了財務危機概念.本文認為,技術性無力償付中的虧損性無力償付和法定無力償付才是目前整體環(huán)境中具有現(xiàn)實研究意義的財務危機.由于造成虧損性無力償付和法定無力償付的根本原因在于企業(yè)盈利能力的下降,因此,喪失償債能力只是企業(yè)財務危機的表象,財務危機的實質是企業(yè)喪失盈利能力.論文通過對幾種主要的財務危機界定方式的比較,并結合對中國上市公司財務狀況的分析,認為適合我國上市公司特征

5、的財務危機界定方法應為動態(tài)方式,財務危機一般是一個從財務困境到財務破產的動態(tài)演變過程,對財務危機的預警應包括從正常狀態(tài)到財務困境的預警和從財務困境到財務破產的預警兩個方面.(2)分析了一種新的上市公司財務危機預警模型--Cox模型.該模型可以同時使用樣本的橫截面數(shù)據(jù)和時間序列數(shù)據(jù)參與模型的構建過程,避免單純的橫截面分析難以使用企業(yè)財務狀況變化的趨勢性信息的困境;該模型可以使用所有符合條件的財務危機樣本和非財務危機樣本進行模型的學習過程,

6、而不需要按照同行業(yè)同規(guī)模的要求進行配對,這就避免了樣本配對的困難并增加了模型的穩(wěn)定性.該模型可以通過同一個模型完成不同時間提前量的預測,因此具有多期預測的功能;該模型在保持短期內較好的預測能力的前提下,在中遠期的預測結果也較好.(3)從財務危機發(fā)生的警源著手,分析了財務危機警兆和財務危機警源之間的關系,為財務危機預警指標的選擇提供了系統(tǒng)方法.一方面,分析了導致企業(yè)財務危機發(fā)生的外部警源,認為宏觀環(huán)境和行業(yè)環(huán)境是導致財務危機發(fā)生的主要外部

7、警源,并選擇部分行業(yè)指標作為反映企業(yè)財務危機的外部警兆指標.另一方面,采用杜邦分析法對導致企業(yè)財務危機的內部警源進行層次分解,認為導致財務危機的內部警源從大的方面包括盈利能力、負債結構、周轉能力三方面,并據(jù)此對相應的警兆指標進行了分析.實證研究結果表明,行業(yè)總資產收益率、企業(yè)總資產收益率、主營業(yè)務利潤率、超速動比率、資產負債率、存貨周轉率和總資產周轉率等七個指標適合作為上市公司財務危機預警指標.(4)使用Cox模型對上市公司從正常狀態(tài)到

8、財務困境狀態(tài)的預警能力進行了實證研究.利用中國上市公司的實證數(shù)據(jù),分別對Cox模型,Altman模型和Ohlson模型財務困境預測能力進行了比較研究.實證結果表明,在提前一年的預測能力上,Cox模型與Altman模型、Ohlson模型的預測能力基本相當,但是在提前兩年和提前三年的中遠期預測能力上,Cox模型要好于Altman模型和Ohlson模型的預測能力.Cox模型具有可以使用時間序列、無需樣本配對、多期預測、中遠期預測能力強和高魯棒