中國(guó)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度及預(yù)警研究——基于FSI的視角.pdf

1、金融行業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的作用愈發(fā)舉足輕重,維持金融穩(wěn)定不僅對(duì)促進(jìn)金融行業(yè)的繁榮發(fā)展必不可少,還對(duì)一個(gè)國(guó)家的政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)的發(fā)展事關(guān)重大。在我國(guó)金融業(yè)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)逐步放開(kāi)管制之后,風(fēng)險(xiǎn)暴露的程度逐漸加大,維持金融穩(wěn)定變得愈發(fā)艱難。目前看來(lái),中國(guó)經(jīng)濟(jì)的各項(xiàng)指標(biāo)運(yùn)行良好,金融市場(chǎng)運(yùn)行穩(wěn)定,但是自我國(guó)改革開(kāi)放三十年以來(lái),金融體系仍舊存在一些不合理的地方,市場(chǎng)發(fā)展仍不完善,金融監(jiān)管制度也有待進(jìn)一步加強(qiáng),與此同時(shí)外部環(huán)境對(duì)我國(guó)金融體系的沖擊也愈發(fā)明顯

2、。因此,盡早構(gòu)建符合我國(guó)實(shí)際情況的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系以及系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型對(duì)維護(hù)我國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定具有十分重要和深遠(yuǎn)的意義。
　　本文首先對(duì)國(guó)內(nèi)外現(xiàn)有的研究成果進(jìn)行分析,在介紹系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)理論基礎(chǔ)上,重點(diǎn)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度方法以及金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型的研究現(xiàn)狀進(jìn)行了梳理。在實(shí)證分析方面,本文首先從銀行-股市-外匯市場(chǎng)三個(gè)層面構(gòu)建了中國(guó)金融市場(chǎng)壓力指數(shù)(FSI),并基于壓力指數(shù)對(duì)中國(guó)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了測(cè)度。接下來(lái),本文從

3、宏觀經(jīng)濟(jì)層面、金融體系層面、國(guó)際貿(mào)易與收支層面以及國(guó)外經(jīng)濟(jì)層面選取了29個(gè)變量構(gòu)建了備選預(yù)警指標(biāo)體系,通過(guò)ADF單位根檢驗(yàn)以及格蘭杰(Granger)因果檢驗(yàn)法對(duì)指標(biāo)進(jìn)行初步篩選,進(jìn)而利用因子分析法對(duì)篩選后的剩余變量進(jìn)行因子分析并提取出5個(gè)公共因子,隨后通過(guò)Logit模型對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)概率進(jìn)行實(shí)證分析并利用噪音信號(hào)比的方法確定危機(jī)閾值,最后利用ARIMA模型對(duì)預(yù)警指標(biāo)的季度值進(jìn)行短期預(yù)測(cè),并在此基礎(chǔ)上利用Logit模型對(duì)系統(tǒng)性金融

4、風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)概率進(jìn)行短期預(yù)測(cè)。
　　研究發(fā)現(xiàn),金融市場(chǎng)壓力指數(shù)比以往危機(jī)預(yù)警研究中使用貨幣市場(chǎng)壓力指數(shù)或者外匯市場(chǎng)壓力指數(shù)來(lái)作為系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)壓力指數(shù)更加符合我國(guó)實(shí)際情況;因子分析法顯示貨幣、利率、通脹、外匯以及外債是我國(guó)金融市場(chǎng)的主要壓力來(lái)源;樣本期內(nèi)的Logit模型分析結(jié)果顯示,我國(guó)金融市場(chǎng)在2006年、2009年以及2010年前后均表現(xiàn)得不太穩(wěn)定,危機(jī)發(fā)生概率較其他樣本期較高;樣本期外的Logit模型預(yù)警結(jié)果顯示,危機(jī)爆發(fā)概率在