我國城投債信用風(fēng)險及利差分析.pdf

1、繼2014年我國出現(xiàn)第一只利息違約債券之后，2015年下到2016年上這一年間內(nèi)，債券市場更是信用事件頻出。發(fā)生信用事件的債券，多集中于民企產(chǎn)業(yè)類。有些債券在發(fā)生實(shí)質(zhì)違約幾個月后，經(jīng)當(dāng)?shù)卣e極協(xié)調(diào)和銀行全力配合最終完成本息對付，但也有些債券至今仍未歸還投資者應(yīng)得本息。
　　為刺激經(jīng)濟(jì)增長，近幾年央行一直采取適度寬松的貨幣政策并適時降低利率。這就出現(xiàn)了大量資金追逐少量資產(chǎn)的景象，也就是我們所謂的資產(chǎn)荒。投資者一方面追求高收益資產(chǎn)，

2、另一方面還要擦亮雙眼謹(jǐn)防債券違約。這時，資本市場上一類收益較高且與政府信用掛鉤的新型債券品種-城投債就成為了市場關(guān)注的焦點(diǎn)。
　　其實(shí)城投債并非近幾年的新鮮產(chǎn)物，早在1993年上海就發(fā)行了第一只募集資金用于城市建設(shè)的企業(yè)債券。只是由于發(fā)行規(guī)模太小，又加上當(dāng)時的債券市場發(fā)展不成熟，所以一直沒有引起投資者關(guān)注。但是隨著2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)，中國政府為了應(yīng)對這場危機(jī)采取了4萬億財政刺激政策。地方政府紛紛響應(yīng)，開始大力發(fā)展當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)

3、施建設(shè)。但是迫于分稅制和《預(yù)算法》的規(guī)定，地方政府又不能直接舉債融資。為了規(guī)避監(jiān)管要求，城投公司就應(yīng)育而生。
　　本篇論文對我國城投債產(chǎn)生背景和歷史發(fā)展做細(xì)致梳理。借鑒了國外學(xué)者對于市政債券的研究成果，判斷城投債是否為中國式市政債券，并從債券各要素入手分析對比其與地方政府債券之間的區(qū)別。論文第四部分和第五部分為整篇論文的核心內(nèi)容。
　　論文第四章著重介紹我國城投債的信用風(fēng)險來源，以幫助讀者認(rèn)清風(fēng)險。不能僅憑地方政府隱形擔(dān)保這

4、一條就忽略其風(fēng)險所在，盲目投資。第四章主要從地方政府風(fēng)險、發(fā)債主體風(fēng)險和信用評級風(fēng)險這三部分入手，針對城投債所設(shè)置的特殊條款，逐一進(jìn)行剖析?；竞w了可能引發(fā)城投債務(wù)違約的風(fēng)險點(diǎn)。
　　論文第五章與第四章前后呼應(yīng)，采用多元回歸模型的實(shí)證驗(yàn)證方法，從宏觀因素、微觀因素以及債券自身因素三方面入手，找出影響城投債首日發(fā)行利率與同期限無風(fēng)險利率之間的信用利差，并對結(jié)合經(jīng)濟(jì)常識和時間情況，對這些影響因子的作用程度和作用方向進(jìn)行解釋。