城投債發(fā)行利差影響因素研究.pdf

1、城投債是由地方城投企業(yè)發(fā)行，籌集資金用于地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的債券。1994年分稅制改革后，地方政府出現(xiàn)收支不平衡，導(dǎo)致財(cái)政缺口不斷擴(kuò)大。2008年以后，中央政府推行擴(kuò)張性政策來維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。該擴(kuò)張政策的實(shí)施更是加劇了地方政府財(cái)政失衡。我國(guó)《預(yù)算法》規(guī)定，地方政府不得自行發(fā)行債券。在大量資金缺口的壓力下，地方政府通過設(shè)立城投公司，發(fā)行城投債券，達(dá)到規(guī)避限制，籌集資金的目的。
　　1992年第一支城投債上海浦東建設(shè)債券成功發(fā)行，城投債在

2、我國(guó)債券市場(chǎng)誕生。城投債出現(xiàn)之初并沒有受到大量地方政府的關(guān)注。其主要原因是，在這段時(shí)間內(nèi)，地方政府的財(cái)政壓力并不大。城投債隨后經(jīng)歷了兩次大發(fā)展。第一次的時(shí)間段是2009年至2011年，城投債進(jìn)入快速發(fā)展階段。第二次則是從2012年開始，城投債進(jìn)入爆發(fā)式增長(zhǎng)階段。目前，我國(guó)的城投債的發(fā)行也是主要集中在這兩個(gè)時(shí)間段。城投債在快速發(fā)展的同時(shí)，其信用風(fēng)險(xiǎn)開始凸顯。其主要原因是，一方面城投企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利微薄、財(cái)務(wù)制度不健全、企業(yè)負(fù)債過重，導(dǎo)致城

3、投企業(yè)自身償債能力薄弱;另一方面中央政府加強(qiáng)對(duì)地方政府債務(wù)管理，禁止地方政府為企業(yè)債務(wù)提供擔(dān)保，導(dǎo)致城投債不再有政府的隱性擔(dān)保。城投債發(fā)行利差是城投債發(fā)行票面利率與同期限的國(guó)債利率之間的差值。該利差不僅用于衡量信用風(fēng)險(xiǎn)，還代表企業(yè)未來的償債壓力。因此對(duì)城投債發(fā)行利差影響因素進(jìn)行研究，不僅有利于投資者對(duì)城投債進(jìn)行正確的價(jià)值評(píng)估，而且有助于城投企業(yè)控制城投債的融資成本。
　　本文首先對(duì)國(guó)內(nèi)外的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了綜述，該綜述主要分為三部分，