波動(dòng)性視角下的我國(guó)A股市場(chǎng)動(dòng)量效應(yīng)及反轉(zhuǎn)效應(yīng)研究.pdf

1、動(dòng)量效應(yīng)作為資本市場(chǎng)中最為常見(jiàn)的市場(chǎng)異象之一，其存在引發(fā)了學(xué)術(shù)界與投資界對(duì)于市場(chǎng)有效性假說(shuō)的質(zhì)疑，因此對(duì)于動(dòng)量效應(yīng)及反轉(zhuǎn)效應(yīng)的研究能夠幫助我們更加深刻地認(rèn)清市場(chǎng)本質(zhì)，為市場(chǎng)有效性理論的發(fā)展與進(jìn)步作出貢獻(xiàn)。本文主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)在于在國(guó)內(nèi)動(dòng)量效應(yīng)研究中首次將市場(chǎng)波動(dòng)性作為主視角，深入研究市場(chǎng)波動(dòng)性對(duì)于我國(guó)動(dòng)量效應(yīng)或反轉(zhuǎn)效應(yīng)的解釋能力。
　　本文利用Jegadeesh與Titman的重疊研究法，對(duì)我國(guó)A股市場(chǎng)進(jìn)行了動(dòng)量效應(yīng)以及反轉(zhuǎn)效應(yīng)的存在性

2、檢驗(yàn)，結(jié)果表明：
　　1、我國(guó)A股市場(chǎng)存在顯著的反轉(zhuǎn)效應(yīng)，不存在顯著的動(dòng)量效應(yīng)；
　　2、反轉(zhuǎn)效應(yīng)隨著期限的延長(zhǎng)而逐漸減弱。對(duì)于贏家組合與輸家組合的對(duì)稱性檢驗(yàn)結(jié)果顯示，我國(guó)A股市場(chǎng)的反轉(zhuǎn)效應(yīng)主要來(lái)自于輸家組合，即輸家組合收益率大于贏家組合收益率。
　　同時(shí)鑒于我國(guó)A股市場(chǎng)高波動(dòng)性的特點(diǎn)，結(jié)合2014-2015大牛市中高波動(dòng)性市場(chǎng)條件下我國(guó)A股市場(chǎng)較高的反轉(zhuǎn)效應(yīng)收益率，我們將市場(chǎng)波動(dòng)性作為主視角，研究市場(chǎng)波動(dòng)性對(duì)于我國(guó)反

3、轉(zhuǎn)效應(yīng)的解釋能力。
　　研究結(jié)果顯示：
　　1、市場(chǎng)波動(dòng)性對(duì)于我國(guó)A股市場(chǎng)反轉(zhuǎn)效應(yīng)擁有較為顯著的解釋能力，并且這種解釋能力主要集中于輸家組合；
　　2、通過(guò)進(jìn)一步的穩(wěn)定性檢驗(yàn)以及相關(guān)性分析，我們發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)波動(dòng)性對(duì)于輸家組合收益率的解釋能力一部分來(lái)自于投資者對(duì)于未來(lái)市場(chǎng)的悲觀預(yù)期，這種悲觀預(yù)期在正市場(chǎng)狀態(tài)下表現(xiàn)為市場(chǎng)波動(dòng)性的加劇，投資者會(huì)放大悲觀預(yù)期對(duì)于輸家組合的影響，使得輸家組合被過(guò)度出售，預(yù)期修復(fù)后輸家組合收益率反彈使