我國(guó)公司債券融資成本影響因素的實(shí)證研究.pdf

1、從“07長(zhǎng)電債”在上海證券交易所上市交易至今，我國(guó)公司債券已走過(guò)了8年的歷程。公司債券一經(jīng)問(wèn)世便受到廣大企業(yè)和投資者的歡迎，成為我國(guó)資本市場(chǎng)中重要的一環(huán)。公司債券的發(fā)行不僅擴(kuò)大了我國(guó)企業(yè)的融資渠道，改善債務(wù)融資中對(duì)銀行存款的高度依賴，而且可以改變我國(guó)企業(yè)熱衷于股權(quán)融資的圈錢行為，彌補(bǔ)資本市場(chǎng)中公司債這一“短板項(xiàng)目”。
　　提高公司債券融資在直接融資中的比重是我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)，而公司債券融資成本水平的高低，既關(guān)系到公司

2、債券市場(chǎng)的運(yùn)行效率，也會(huì)影響到資本市場(chǎng)的配置效率，因此融資成本水平的高低是公司債券發(fā)展的關(guān)鍵問(wèn)題。公司債券融資成本主要體現(xiàn)在公司債券的票面利率上，采用詢價(jià)方式是一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)中公司債券票面利率的確定方式，詢價(jià)的對(duì)象包括股東和網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資，那么股東和機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注的公司債券票面利率影響因素有哪些？也就是說(shuō)，對(duì)于公司債券的發(fā)行主體來(lái)說(shuō)，公司債券融資成本的影響因素有哪些？因此，公司債券融資成本影響因素的研究是債券投資者、公司債券發(fā)行方和市場(chǎng)監(jiān)管

3、部門等各方參與者共同關(guān)注的焦點(diǎn)，是值得深入研究的問(wèn)題。
　　本文以2007-2014年在我國(guó)滬深兩市公開發(fā)行的全部495期公司債券作為研究樣本，運(yùn)用實(shí)證的研究方法，通過(guò)分析我國(guó)公司債券發(fā)展現(xiàn)狀，以信息不對(duì)稱理論、代理成本
　　理論和信號(hào)傳遞理論等理論為基礎(chǔ)，提出本文的研究假設(shè)并進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)和相關(guān)結(jié)果分析。在確定公司債券融資成本時(shí)，為了扣除宏觀因素對(duì)公司債券融資成本的影響，本文以公司債券發(fā)行時(shí)的票面利率與債券起息日相同期限國(guó)債

4、收益率的差額來(lái)衡量。本文主要研究債券一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)中公司債券融資成本的微觀因素影響，經(jīng)過(guò)研究本文得出以下結(jié)論:產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、資產(chǎn)規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿比率和債券評(píng)級(jí)對(duì)公司債券的融資成本影響顯著，其中發(fā)債主體的資產(chǎn)負(fù)債率與公司債券的融資成本呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，公司規(guī)模、國(guó)有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和信用評(píng)級(jí)與公司債券融資成本呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，而盈利能力對(duì)公司債券的融資成本影響并不顯著。這些研究有助于提高公司債券一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)的定價(jià)效率，找出降低公司債券融資成本的有效途