基于EGARCH模型的A股行業(yè)指數(shù)收益率波動(dòng)的實(shí)證研究.pdf

1、自1990年11月26日,上海證券交易所正式獲批成立之日起,作為我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系重要組成部分的股票市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中所扮演的角色也越來越重,它的健康平穩(wěn)發(fā)展不但對(duì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化有舉足輕重的影響,而且和廣大人民的生活息息相關(guān)。對(duì)于股市的投資人們是又愛又恨,愛它的收益,卻憎恨它的風(fēng)險(xiǎn),孰知風(fēng)險(xiǎn)和收益是對(duì)孿生兄弟,投資者應(yīng)該正確地認(rèn)識(shí)這個(gè)觀點(diǎn),運(yùn)用科學(xué)的投資理論和方法做指導(dǎo),在目標(biāo)收益既定的前提下,盡量降低投資的風(fēng)險(xiǎn),在風(fēng)險(xiǎn)一定的條件下,使收益

2、最大化。尤其是隨著世界經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展,金融市場(chǎng)的變化莫測(cè),在經(jīng)歷2007-2008年的全球金融危機(jī),中國(guó)上證綜指在一年時(shí)間內(nèi)從最高點(diǎn)6124.04跌到1664.93之后,無論是投資者還是政策決策者對(duì)股票市場(chǎng)的波動(dòng)關(guān)注更加密切了。正因?yàn)榇嗽?作為度量股市風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格波動(dòng)特征也更加受到業(yè)界和學(xué)界的廣泛關(guān)注,隨著中國(guó)股指期貨的推行,以及過去的十幾年來,行業(yè)指數(shù)投資在美國(guó)等發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)中逐漸變得越來越流行,對(duì)行業(yè)指數(shù)的深入研究也日益凸顯其重要性

3、。
　　 本文旨在通過分析股票市場(chǎng)中股票收益率波動(dòng)所具有的分布形態(tài)具有尖峰厚尾性、波動(dòng)的聚集性、波動(dòng)長(zhǎng)記憶性和持續(xù)性以及波動(dòng)的杠桿效應(yīng)的特征,利用EVIEWS6.0對(duì)收益率波動(dòng)的統(tǒng)計(jì)特征進(jìn)行檢驗(yàn)分析,發(fā)現(xiàn)并驗(yàn)證了本文所選的四個(gè)行業(yè)指數(shù)收益率時(shí)間序列的分布不服從正態(tài)分布,行業(yè)指數(shù)收益率時(shí)間序列是平穩(wěn)的、有一定的自相關(guān)性。通過建立ARMA均值模型,發(fā)現(xiàn)指數(shù)時(shí)間序列具有很強(qiáng)的ARCH效應(yīng)。綜合兩個(gè)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)(AIC信息準(zhǔn)則和SIC信息準(zhǔn)

4、則)反復(fù)試驗(yàn)和對(duì)比,發(fā)現(xiàn)基于t分布的EGARCH(1,1)模型比較適合進(jìn)行實(shí)證分析。對(duì)模型的參數(shù)估計(jì)發(fā)現(xiàn)了我國(guó)行業(yè)指數(shù)收益率時(shí)間序列對(duì)利好消息和利空消息的反應(yīng)是非對(duì)稱的,且利空消息對(duì)指數(shù)收益率的沖擊大于利好消息對(duì)指數(shù)收益率的沖擊,即具有顯著的杠桿效應(yīng),這說明了我國(guó)投資者雖然投資意識(shí)在逐步提高,但還沒有達(dá)到真正的成熟,還需繼續(xù)培育健康成熟的投資理念。最后利用建立的EGARCH(1,1)模型對(duì)實(shí)際行業(yè)指數(shù)收益率的數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測(cè),希望能有效地預(yù)

5、測(cè)到所選行業(yè)指數(shù)收益率的趨勢(shì)變化,然而結(jié)果卻發(fā)現(xiàn)所建立的模型基本上不能對(duì)本文所選的四個(gè)行業(yè)指數(shù)收益率時(shí)間序列的實(shí)際數(shù)據(jù)進(jìn)行擬合,這充分地說明了雖然EGARCH模型對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家完善成熟股票市場(chǎng)的應(yīng)用效果較好,但是卻不能很好地預(yù)測(cè)出我國(guó)股市的波動(dòng)程度。結(jié)合我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展的歷程及自身特點(diǎn)來看,筆者分析可能的原原因,作為金融市場(chǎng)的一部分,我國(guó)的股票市場(chǎng)是新興的市場(chǎng),其廣度、深度仍無法和國(guó)外成熟市場(chǎng)相比,反映在股票市場(chǎng)上就是其股票價(jià)格的波動(dòng)幅度大