管理浮動(dòng)匯率制下的東亞外匯市場(chǎng)壓力與市場(chǎng)干預(yù).pdf

1、東亞各國(guó)如新加坡、韓國(guó)、馬來西亞、印尼、泰國(guó)、中國(guó)等大多實(shí)行過管理浮動(dòng)匯率制。管理浮動(dòng)匯率制的一個(gè)重要特征是外匯市場(chǎng)壓力及外匯市場(chǎng)干預(yù)的存在。本文采用匯率彈性指數(shù)以及外匯市場(chǎng)壓力指數(shù)和干預(yù)指數(shù)作為測(cè)度指標(biāo)，從而對(duì)這些國(guó)家的外匯市場(chǎng)壓力及市場(chǎng)干預(yù)特征進(jìn)行了深入分析。
　　通過對(duì)各國(guó)的外匯市場(chǎng)壓力指數(shù)進(jìn)行分析可知，亞洲金融危機(jī)之后，各國(guó)的外匯市場(chǎng)存在升值壓力的時(shí)期要多于存在貶值壓力的時(shí)期。分析表明，外匯市場(chǎng)壓力的產(chǎn)生與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、儲(chǔ)蓄投

2、資、國(guó)際收支特征等變量有著密切的聯(lián)系。各國(guó)國(guó)際收支狀況與國(guó)際收支結(jié)構(gòu)也對(duì)外匯市場(chǎng)壓力有重要影響。馬來西亞、韓國(guó)、新加坡外匯市場(chǎng)壓力則更多地受其匯率制度靈活性的主導(dǎo)并反映了外部沖擊的影響。
　　在此基礎(chǔ)上，本文考察了各國(guó)匯率政策的特征及政策效應(yīng)。亞洲金融危機(jī)后，大多東南亞國(guó)家都積極積累外匯儲(chǔ)備以增強(qiáng)外匯市場(chǎng)干預(yù)能力。同時(shí)，這些國(guó)家傾向于低估本幣幣值，在本幣存在升值壓力時(shí)采取干預(yù)措施以避免本幣的大幅升值，各國(guó)貨幣在升值周期的升值速度要

3、慢于在貶值周期的貶值速度。韓國(guó)和新加坡的匯率調(diào)控值得借鑒，其貨幣當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)傾向于燙平外匯市場(chǎng)的波動(dòng)性而非抑制本幣的升值。新加坡政府并不強(qiáng)力干預(yù)本幣的升值，但更傾向于在本幣存在貶值壓力時(shí)放任本幣的適度貶值。韓國(guó)的情況表明，提高匯率彈性，實(shí)現(xiàn)貨幣升值，不僅可以減緩?fù)鈪R儲(chǔ)備增加的壓力，還有利于更為獨(dú)立的貨幣政策的實(shí)行，有助于宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。本文還考察了外匯市場(chǎng)干預(yù)對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹、國(guó)際收支、貨幣政策獨(dú)立性等的影響。實(shí)證分析表