基于財(cái)務(wù)視角的ST公司資產(chǎn)重組績(jī)效研究.pdf

1、資本市場(chǎng)在資源配置方面發(fā)揮著舉足輕重的作用，高效率的資本市場(chǎng)能夠促進(jìn)一國(guó)經(jīng)濟(jì)體的健康運(yùn)行與可持續(xù)發(fā)展。然而，我國(guó)資本市場(chǎng)卻常受人為因素的影響，導(dǎo)致內(nèi)幕交易時(shí)有發(fā)生、中小股東權(quán)益被侵害。這些不僅違背了公平的市場(chǎng)秩序，還影響了公眾對(duì)資本市場(chǎng)的信心。尤其是ST公司的資產(chǎn)重組所暴露的問題，已經(jīng)成為近年來資本市場(chǎng)的焦點(diǎn)。ST公司在資產(chǎn)重組過程中面臨的兩個(gè)嚴(yán)峻問題是:一、重組對(duì)價(jià)是否公允，是否存在大股東利用重組活動(dòng)來中飽私囊;二、重組活動(dòng)是否能夠確

2、實(shí)改善ST公司的績(jī)效，這里的績(jī)效包含財(cái)務(wù)績(jī)效與市場(chǎng)績(jī)效。本文根據(jù)研究需要跟研究限制，選取了ST公司資產(chǎn)重組是否能夠確實(shí)改善ST公司的財(cái)務(wù)績(jī)效作為研究對(duì)象。
　　文章首先從ST公司資產(chǎn)重組的目的、資產(chǎn)重組的模式、資產(chǎn)重組的效率理論和資產(chǎn)重組的影響因素這四個(gè)角度，對(duì)當(dāng)前我國(guó)ST公司資產(chǎn)重組進(jìn)行闡述。再運(yùn)用因子分析法和主成分分析法對(duì)2010年符合條件的90家ST上市公司進(jìn)行實(shí)證研究。根據(jù)實(shí)證分析的結(jié)果，不同重組方式將對(duì)重組結(jié)果產(chǎn)生不同的

3、影響。從總體上，ST公司的資產(chǎn)重組能夠改善ST公司的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效，細(xì)分到不同重組方式，通過研究我們發(fā)現(xiàn):兼并收購(gòu)模式的資產(chǎn)重組在改善ST公司短期財(cái)務(wù)績(jī)效方面具有較顯著的效果、股權(quán)轉(zhuǎn)讓模式的資產(chǎn)重組較難改善ST公司的短期或長(zhǎng)期財(cái)務(wù)績(jī)效、資產(chǎn)置換模式對(duì)ST公司財(cái)務(wù)績(jī)效的改善最為顯著且具有可持續(xù)性、資產(chǎn)剝離方式對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的改善主要體現(xiàn)在短期、債務(wù)重組對(duì)ST上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效的改善作用微弱、混合重組對(duì)ST公司財(cái)務(wù)績(jī)效的改善主要表現(xiàn)在長(zhǎng)期。

4、　　本文的創(chuàng)新之處在于，在實(shí)證分析部分，對(duì)各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)都根據(jù)ST公司的特征進(jìn)行區(qū)別對(duì)待。例如資產(chǎn)負(fù)債率一般情況下屬于適度指標(biāo)，在本文的研究中，本文根據(jù)ST公司的特征令資產(chǎn)負(fù)債率為逆向指標(biāo)。再如，流動(dòng)比率在一般情況下屬于適度指標(biāo)，本文將結(jié)合ST公司的特征，令流動(dòng)比率為正向指標(biāo)。如此對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行調(diào)整之后，對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析更加符合ST公司的現(xiàn)狀，使得研究結(jié)果更加切合實(shí)際。鑒于本文所選取的數(shù)據(jù)指標(biāo)都來源于經(jīng)過審計(jì)并且公開披露的財(cái)務(wù)報(bào)表，具有較