基于情緒的投資者行為與股市作用機(jī)制研究.pdf

1、2015年上半年，中國股市結(jié)束了持續(xù)數(shù)年的調(diào)整期，迎來了一個(gè)大的上漲浪潮，投資者紛紛涌入股市，開戶數(shù)數(shù)度刷新歷史記錄。好景不長，六月份股市情形開始急轉(zhuǎn)直下，從最高的5178點(diǎn)一路下跌，悲觀的市場情緒加劇了這一情形，上證指數(shù)在不足兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)又迅速回到了2000點(diǎn)的時(shí)代，大多數(shù)投資者虧損嚴(yán)重，情緒低落。這不但反映了中國股票市場上“追漲殺跌”的現(xiàn)象之嚴(yán)重，也反映了我國股市中投資者并非符合標(biāo)準(zhǔn)金融理論中關(guān)于完全理性的假設(shè)，周圍市場情緒及自身

2、認(rèn)知偏差等多種因素影響投資者的行為。行為金融學(xué)在借鑒了傳統(tǒng)金融學(xué)的基礎(chǔ)上，將心理學(xué)、社會(huì)學(xué)等其他學(xué)科成果應(yīng)用到投資者行為決策的研究過程中，在揭示人們經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的非理性行為和投資決策的失效方面開辟了新的視角。
　　本文基于行為金融學(xué)的對情緒的研究成果，首先介紹了投資者情緒的心理學(xué)機(jī)理和行為表現(xiàn)，分析了影響投資者情緒的外部因素以及投資者情緒的度量方法，接著又討論了投資者情緒對其行為和股市的效應(yīng)機(jī)制。基于此，選取了消費(fèi)者信心指數(shù)、消費(fèi)物

3、價(jià)指數(shù)、M1和M2的差值、股市換手率、市盈率五個(gè)能夠刻畫投資者情緒的單項(xiàng)指標(biāo)，運(yùn)用主成分分析法構(gòu)建了我國投資者綜合情緒指數(shù)。
　　本文實(shí)證部分首先分析了滬市A股與之前所建立的情緒指數(shù)之閥的關(guān)系。接著運(yùn)用VAR模型，分析了我國投資者情緒和滬市A股波動(dòng)性之間的關(guān)系。實(shí)證結(jié)果表明:投資者綜合情緒指數(shù)能較好地反映滬市A股指數(shù)的走勢，二者相互影響和促進(jìn)，同時(shí)也驗(yàn)證了文章提出的股市波動(dòng)是市場情緒變化反映的假設(shè)。
　　文章最后得出結(jié)論:投