我國(guó)外匯市場(chǎng)壓力測(cè)度的理論及實(shí)證研究.pdf

1、隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化程度的加強(qiáng)，各國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)往來(lái)日益密切。匯率作為一種貨幣換算的比價(jià)，也愈發(fā)受到各國(guó)的重視。從全球匯率變革的進(jìn)程來(lái)看，布雷頓森林體系的解體是進(jìn)入浮動(dòng)匯率時(shí)代的標(biāo)志性事件，自此，匯率開(kāi)始在一國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中發(fā)揮著愈來(lái)愈重要的作用，對(duì)國(guó)際收支的調(diào)節(jié)起著舉足輕重的作用。
　　1994年以前，是我國(guó)匯率制度從固定匯率制到雙軌匯率制的特殊時(shí)期。自2005年7月21日我國(guó)宣布要完善人民幣匯率機(jī)制改革，開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考

2、一籃子貨幣和國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的方式進(jìn)行調(diào)節(jié)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。這次匯改將人民幣兌美元的匯率定為8.72∶1相比之前的官方匯率5.7∶1一次性貶值33％，使得我國(guó)經(jīng)濟(jì)走上了外貿(mào)拉動(dòng)型的發(fā)展道路，外匯儲(chǔ)備開(kāi)始進(jìn)一步增加，至2010年我國(guó)開(kāi)始成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，僅次于美國(guó)。出口排名世界第一，進(jìn)口位列第二，已日益在國(guó)際經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上發(fā)揮著舉足輕重的作用。與此同時(shí)，近年來(lái)人民幣面臨很大的升值壓力。由于我國(guó)實(shí)行的是有管理的浮動(dòng)匯率制，為了一定

3、程度上保持人民幣兌換美元雙邊名義匯率的大體穩(wěn)定，我國(guó)央行往往會(huì)迫于壓力而選擇進(jìn)入外匯市場(chǎng)干預(yù)。但是央行應(yīng)該對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行何種程度的干預(yù)昵？這通常和一個(gè)國(guó)家所選擇的貨幣政策緊密相連;但是另一方面，也和央行對(duì)一個(gè)國(guó)家所面臨的外匯市場(chǎng)壓力的判斷有莫大的聯(lián)系。因此，外匯市場(chǎng)壓力指數(shù)的估計(jì)對(duì)于我國(guó)人民幣匯率問(wèn)題以及央行的外匯干預(yù)操作策略指導(dǎo)有著十分重要的研究意義不僅僅只是在于它可以科學(xué)的估計(jì)一國(guó)外匯所面臨的升值或貶值的壓力;進(jìn)一步地，它可以科學(xué)的

4、測(cè)度一國(guó)的中央銀行對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)程度，并為央行的實(shí)際操作提供目標(biāo)和策略指標(biāo)。
　　本文針對(duì)外匯市場(chǎng)壓力的研究，首先是系統(tǒng)的針對(duì)外匯市場(chǎng)壓力指數(shù)測(cè)度方法的研究文獻(xiàn)按照常見(jiàn)的兩種方法——模型依賴(lài)和模型獨(dú)立——依次按照國(guó)內(nèi)和國(guó)外進(jìn)行分類(lèi)疏理，系統(tǒng)回顧兩類(lèi)測(cè)量方法的發(fā)展歷程，并在目前對(duì)該問(wèn)題研究的較前沿的理論基礎(chǔ)上，提出了本文的框架和選取了適合中國(guó)實(shí)際情況測(cè)度的模型。再進(jìn)一步詳細(xì)地疏理了實(shí)證測(cè)度外匯市場(chǎng)壓力的模型依賴(lài)法和非模型依賴(lài)法，并

5、對(duì)模型依賴(lài)法的轉(zhuǎn)換因子測(cè)算介紹了靜態(tài)和動(dòng)態(tài)兩種方法，并比較其利弊，并針對(duì)中國(guó)的實(shí)際情況，進(jìn)行了模型的相關(guān)改進(jìn)，為后續(xù)的實(shí)證研究提供了理論依據(jù)。然后針對(duì)第二章建立的外匯市場(chǎng)壓力的三種測(cè)量模型，分別運(yùn)用兩階段最小二乘法和時(shí)變參數(shù)回歸等估計(jì)方法進(jìn)行實(shí)證研究，并對(duì)實(shí)證所得統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)結(jié)果結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況進(jìn)行具體分析。最后對(duì)三類(lèi)測(cè)量方法進(jìn)行了綜合比較分析。針對(duì)我國(guó)外匯市場(chǎng)壓力為負(fù)值居多，長(zhǎng)期面臨升值壓力這一現(xiàn)狀，從制度、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、國(guó)際收支、外匯儲(chǔ)備、