15305.我國上市公司跨國并購績效研究——以兗州煤業(yè)系列跨國并購為例

1、我國上市公司跨國并購績效研究——以兗州煤業(yè)系列跨國并購為例重慶大學碩士學位論文（專業(yè)學位）學生姓名：趙宇指導教師：傅蘊英教授學位類別：國際商務碩士重慶大學經(jīng)濟與工商管理學院二O一七年五月MastersDegreeDissertationofChongqingUniversityABSTRACTI摘要近兩年，中國企業(yè)對外投資表現(xiàn)出強勁增長的勢頭，跨國并購案例數(shù)量和交易金額齊增，許多企業(yè)希望通過海外并購來實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉型以及全球資源的優(yōu)化配置。

2、國內資源類企業(yè)紛紛把目光投向了海外優(yōu)質礦產(chǎn)資源，兗州煤業(yè)則是其中最具代表性的企業(yè)，但市場卻對其系列海外并購毀譽參半。另一方面并購績效的評價問題是國內外學者一直以來的研究熱點，圍繞并購行為是否為公司帶來價值，學術界一直爭論不斷。而結合兗州煤業(yè)海外擴張的經(jīng)驗總結我國企業(yè)在快速“走出去”的過程中的教訓，為正積極布局海外資產(chǎn)的國內企業(yè)有著重要的現(xiàn)實意義。本文以兗州煤業(yè)2004年到2016年間發(fā)生的跨國并購事件作為研究樣本，采用港股市場的實證數(shù)據(jù)

3、，首先利用事件研究法比較該公司系列并購前后股票超額收益的變動情況，以此作為其并購行為的短期績效評價。然后通過主成分分析法從選取的具有代表性的11項財務指標中提取主成分因子，構建了評價企業(yè)中長期并購績效的綜合評價模型。進而通過對比并購前后3年樣本公司每季度盈利能力、償債能力、營運能力、發(fā)展能力以及綜合得分來評價在中長期跨國并購為企業(yè)是否帶來了價值。研究結果顯示：由于收購標的本身的缺陷、苛刻的收購條件和國際煤炭市場的動蕩，兗州煤業(yè)系列跨國并

4、購后的短期股價出現(xiàn)了明顯地走低，表明系列海外并購在短期內并沒有為股東創(chuàng)造財富。而中長期績效評價則顯示企業(yè)在并購后盈利能力、償債能力和營運能力等方面出現(xiàn)了不同程度的下滑，最終綜合評價也得出企業(yè)在并購后自身價值出現(xiàn)明顯減損。尤其是巨額的外幣債務嚴重耗損了企業(yè)的利潤和現(xiàn)金流，使得企業(yè)盈利水平下降、財務結構惡化、杠桿增大、償債能力減弱等。最后根據(jù)本文的研究結論，結合我國海外并購的現(xiàn)狀和特點，總結了其并購教訓，提出了相應的建議。關鍵詞：關鍵詞：跨