成長型公司財務報表分析與股票未來收益——基于中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù).pdf

1、20世紀60年代以來，人們逐漸接受了有效市場假說(EMH)，在EMH假設和會計信息觀的影響下，對會計信息與企業(yè)價值關(guān)系的研究成為財務學研究的重點。20世紀80年代以后，國外學者在金融學實證研究中發(fā)現(xiàn)了許多主流數(shù)理金融理論無法解釋的市場異象，與有效市場假說相矛盾的實證研究不斷涌現(xiàn)，而賬面市值比效應就是極具爭議的異象之一。Fama和French(1998)對全球股票市場和全球各個主要證券市場賬面市值比效應進行研究，對全球市場來說根據(jù)賬面市值

2、比排序，發(fā)現(xiàn)價值型股票在1975年到1995年間的平均收益比成長型股票要高出12個百分點，證明了使用以賬面市值比基礎的財務報表分析在判斷上市公司投資價值方面的有效性。
　　 關(guān)于賬面市值比效應的研究越來越多，但是人們往往只關(guān)注價值型股票，而忽略了收益率水平較低的成長型股票，那么，低賬面市值比股票是否具有投資價值呢？通過對低賬面市值比股票收益率的觀察可以發(fā)現(xiàn)，盡管其整體表現(xiàn)弱于價值型股票，但是投資其中部分股票卻可獲得很高的收益率。

3、因此，本文主要關(guān)注低賬面市值比公司，探尋一個能夠識別高收益率成長股的分析方法。
　　 對于成長股收益的研究方法選擇，一方面，由前人的研究可以看出，傳統(tǒng)財務報表分析方法具有一定的可行性和有效性，但是，另一方面，傳統(tǒng)財務分析方法是一個普遍意義上的研究方法，而成長股有其自身獨有的特點，因此，傳統(tǒng)財務分析方法無法很好的適用于成長性公司。本文試圖在傳統(tǒng)財務分析的基礎上，結(jié)合成長性公司的特點，增加一些衡量成長性的指標，并且將各項評價指標綜合

4、起來，形成一個指數(shù)G指數(shù)，并研究該指數(shù)與成長性公司收益率之間的關(guān)系，從而幫助投資者依據(jù)該指數(shù)建立一個能夠獲得超額收益的投資組合。
　　 本文借鑒了Partha S.Mohanram(2005)的相關(guān)實證研究，選擇2001年至2005年滬深兩市上市公司作為分析對象，選取了五年中每年賬面市值比最低的2096公司作為樣本，依照文中所提出的投資分析方法進行實證分析，結(jié)果表明成長型股票具有一定的投資價值，G指數(shù)投資分析法在區(qū)分未來收益方面