上市公司財務(wù)報表的分析

1、財務(wù)分析理財版!““#年第$期!“#$#%“$&’#$&()“)!“#$#%“$&’#$&()“)財會通訊上市公司財務(wù)報表的分析所謂上市公司財務(wù)報表分析是指分析主體根據(jù)上市公司定期編制的會計報表等資料，應(yīng)用專門的分析方法對公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進行剖析，其目的在于確定并提供會計報表數(shù)字中包含的各種趨勢和關(guān)系，為有關(guān)方面特別是投資者提供企業(yè)盈利能力、財務(wù)狀況、償債能力等財務(wù)信息，使報表使用者據(jù)以判斷并作出相關(guān)決策，為財務(wù)決策、財務(wù)計劃和

2、財務(wù)控制提供依據(jù)。它是運用會計報表數(shù)據(jù)對企業(yè)財務(wù)狀況和成果及未來前景的一種評價。在股票市場中，股票發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營狀況是決定其股價的長期的、重要的因素。而上市公司的經(jīng)營狀況，則通過財務(wù)報表反映出來，因此，分析和研究財務(wù)報表，也就是通常所說的基本分析是很重要的。了解發(fā)行公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成效及其股票價格漲落的影響，也是投資者進行決策的重要依據(jù)。同時，對上市公司財務(wù)報表進行分析也是公司經(jīng)營者和公司債權(quán)人以及政府部門一項必不可少的工作。上市公

3、司財務(wù)報表分析具體包括：一、公司盈利能力分析投資者為獲得較為滿意的投資報酬，必須關(guān)心一個公司的盈利情況。因為，盈利數(shù)額的大小、利潤率的高低是衡量公司管理效績的主要標(biāo)志。而公司股票價格的高低，股息發(fā)放的多少，也主要是由公司的盈利決定的。因此，公司盈利能力的大小，是股票投資中首先要考慮的因素。對公司盈利能力的分析，可根據(jù)資產(chǎn)負債表和損益表提供的資料，計算以下主要指標(biāo)：（一）銷售利潤率。指企業(yè)利潤總額與企業(yè)產(chǎn)品銷售凈收入（扣除銷售折讓、銷售折

4、扣、銷售退回后的銷售凈額）的比率。它反映企業(yè)銷售收入的獲利水平，可用以衡量企業(yè)的一般利潤率。（二）總資產(chǎn)報酬率。指企業(yè)利潤總額加利息支出之和與平均資產(chǎn)總額［（期初資產(chǎn)總額!期末資產(chǎn)總額）%“］的比率。它可用于評價企業(yè)運用全部資產(chǎn)獲利的能力，是衡量一個企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的主要指標(biāo)。該比率越高，說明企業(yè)的獲利能力越強，經(jīng)營業(yè)績越佳。（三）凈資產(chǎn)收益率。也叫股東權(quán)益報酬率，指凈收益與股東權(quán)益的比率。這是以股東投入的資本為計算基礎(chǔ)的投資利潤率。該比率

5、越高，說明企業(yè)運用股東資本的獲利能力越強。一般認為，在我國上市公司中，凈資產(chǎn)收益率低于#$%的，為缺乏成長性的個股；&$%&“$%之間為穩(wěn)定發(fā)展的個股；“$%&’$%之間為成長性較好的個股。（四）每股賬面價值。指股東權(quán)益總額與發(fā)行在外股份總數(shù)的比率。一般說來，每股賬面價值高的股票“價值”較大。通常經(jīng)營狀況好，財務(wù)制度健全的公司，股票的每股賬面值高于每股票面值。每股賬面值逐年提高，則表明公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)愈來愈健全。（五）普通股每股收益。指企

6、業(yè)凈收益減去優(yōu)先股股利后的余額與發(fā)行在外的普通股股數(shù)的比率。它表明每一普通股在公司所獲凈收益中享有的份額。每股收益對于股票價格、股利支付等有重要影響。是投資者最關(guān)心的重要指標(biāo)之一。在我國，每股收益一般在上市公司的“主要財務(wù)數(shù)據(jù)與財務(wù)指標(biāo)”中予以披露。通過每股收益，投資者不僅可以了解公司的獲利能力，而且可通過該指標(biāo)預(yù)測每股股息和股息增長率，并據(jù)以決定每一普通股的內(nèi)在價值。一般認為，每股收益不足$(&元的為績差股；$)&元&$元之間的為三線

7、股；$元&$元之間的為二線股；超過$)元為績優(yōu)股。（六）市盈率。指股票每股市價與每股盈余間的比率。市盈率的單位是倍，表示按該種盈利水平需累積多少年盈利才能達到目前的市價。該指標(biāo)在分析個股風(fēng)險中具有重要的參考價值。一般說來，市盈率越高，投資風(fēng)險越大；市盈率越低，投資風(fēng)險越小。我國目前的股票，市盈率在&倍以下一般是安全區(qū)。上述指標(biāo)是衡量企業(yè)盈利能力的主要指標(biāo)，其中凈資產(chǎn)收益率和每股收益是評價企業(yè)盈利能力時最為通用的指標(biāo)。應(yīng)該指出的是，這些指

8、標(biāo)本身沒有一個絕對標(biāo)準(zhǔn)，在具體分析時，還應(yīng)與企業(yè)以前各期的相關(guān)指標(biāo)進行比較，以判斷企業(yè)盈利能力是否持續(xù)發(fā)展，并與同行業(yè)中其他公司的相應(yīng)指標(biāo)進行比較，才能判斷公司盈利能力的強弱。二、資產(chǎn)負債表分析（一）短期償債能力分析。短期償債能力的強弱直接影響一個企業(yè)短期的存活能力，是衡量企業(yè)健康與否的一項重要指標(biāo)。如果一個企業(yè)不能維持其短期償債能力，也就難以維持其長期償債能力，同樣也滿足不了股東對股利的需求。即使是一個盈利不錯的企業(yè)，也會因為不能履行

9、償債義務(wù)而瀕臨破產(chǎn)。而且企業(yè)償債能力低，會喪失各種投資機會，這不僅給公司的競爭造成嚴重損害，而且會使公司股票價格下跌，提高投資人的風(fēng)險。因此，不僅企業(yè)的債權(quán)人關(guān)心，企業(yè)的股東及潛在投資人同樣關(guān)心企業(yè)的短期償債能力。企業(yè)短期償債能力的強弱，主要根據(jù)資產(chǎn)負債表中的資料通過計算以下指標(biāo)進行分析：（&）流動比率。指流動資產(chǎn)與流動負債的比率關(guān)系。它表明在一定時間企業(yè)可變現(xiàn)的資產(chǎn)用來償還流動負債的限度，是衡量企業(yè)短期償債能力最常見的比率。企業(yè)的流動

10、比率越高，表明其短期償債能力越強。一般認為，流動比率的下限保持在“左右較穩(wěn)妥。而事實上，流動比率受到多種因素的影響，無法為各行業(yè)確定一個共同的標(biāo)準(zhǔn)。一般來說，營業(yè)周期較短的企業(yè)，因應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較高，且無需儲存大量存貨，其流動比率可相對降低。而營業(yè)周期較長的企業(yè)，其流動比率相對要高些，一般需保持在“以上。（“）速動比率。指速動資產(chǎn)（包括現(xiàn)金、有價證券、應(yīng)收賬款等各項可迅速支付流動負債的資產(chǎn)）對流動負債的比率。速動比率是比流動比率更為嚴謹

11、的短期償債能力指標(biāo)。一般認為，企業(yè)的速動比率至少應(yīng)維持在.以上。但也不能一概而論，速動比率同樣有行業(yè)差異。在使用流動比率、速動比率指標(biāo)分析企業(yè)的財務(wù)狀況時，應(yīng)與企業(yè)過去的相應(yīng)指標(biāo)相對照，以反映企業(yè)自身短期流動性的變北京外國語大學(xué)彭龍山東經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)中心劉霖“!“#$#%“$&’#$&()“)!“#$#%“$&’#$&()“)財務(wù)分析理財版!““#年第$期財會通訊化趨勢，并與行業(yè)平均值作比較，了解其差異。應(yīng)該指出的是，由于計算流動比率和速

12、動比率的資料均取自資產(chǎn)負債表，其計算結(jié)果是一種靜態(tài)比率，不能真正顯示企業(yè)未來現(xiàn)金流量的變化情況。因此，在分析企業(yè)的短期償債能力時，僅考察流動比率和速動比率的高低是不夠的，還需結(jié)合應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)進行分析，才能作出最佳判斷。（二）應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款分析。一是比較應(yīng)收賬款和營業(yè)收入的關(guān)系。當(dāng)應(yīng)收賬款增長率大幅度高于營業(yè)收入增長率時，應(yīng)特別注意應(yīng)收賬款的收現(xiàn)性；應(yīng)注意是否有虛增資產(chǎn)和利潤之嫌，尤其應(yīng)關(guān)注來自于關(guān)聯(lián)方交易的應(yīng)收

13、賬款的增長。二是觀察其他應(yīng)收款中是否存在非法拆借資金、抽逃資本金、擔(dān)保代償款和掛賬費用等，尤其應(yīng)關(guān)注與關(guān)聯(lián)方發(fā)生的其他應(yīng)收款。（三）長期投資分析。一要慎防通過長期投資與短期投資互轉(zhuǎn)操縱利潤?！镀髽I(yè)會計制度》規(guī)定，短期投資以成本與市價孰低原則計量，而長期投資以賬面價值與預(yù)計可收回金額孰低原則計量。閱讀報表時尤其應(yīng)注意公司是否通過長、短期投資互轉(zhuǎn)操縱利潤。二是通過比較長期投資和投資收益，根據(jù)投資的收益情況分析各項長期投資的質(zhì)量。（四）無形資

14、產(chǎn)分析。首先，對于企業(yè)突然增加的巨額無形資產(chǎn)，應(yīng)關(guān)注是否確實符合無形資產(chǎn)資本化條件，并分析對企業(yè)未來盈利能力的影響。其次，應(yīng)關(guān)注企業(yè)合并會計處理對商譽的影響，因為“購買法”和“權(quán)益結(jié)合法”對公司商譽的確認及對當(dāng)期和以后各期凈利潤的影響各不相同。（五）由負債比例看企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。公司營運狀況不佳時，短期負債、長期負債及負債比率不宜過高。此外，可以長期資金（即長期負債與凈資產(chǎn)之和）對長期資產(chǎn)（固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、長期投資）的比率檢測長期資產(chǎn)的

15、取得是否全部來源于長期資金。若比率小于!，則表示公司部分長期資產(chǎn)以短期資金支付，財務(wù)風(fēng)險加大。（六）長期負債與利息費用分析。如果利息費用相對于長期借款呈現(xiàn)大幅下降，應(yīng)注意公司是否不正確地將利息費用資本化，降低利息費用以增加利潤。三、公司持續(xù)增長能力分析考察一個公司的持續(xù)增長能力，除了要研究其預(yù)期的獲利能力外，首先應(yīng)當(dāng)看其持續(xù)成長率的大小。持續(xù)成長率是指公司保留盈余（稅后純收益減去股利）占全部股東權(quán)益的比率。該比率是衡量公司憑借自身財力支

16、持成長能力的重要尺度。在其他條件相當(dāng)?shù)那闆r下，公司的成長率越高，成長潛力越大。一般說來，大公司的持續(xù)成長率應(yīng)高于!“#，小公司則更高。四、仔細研讀財務(wù)報告中披露的其他事項首先，要特別關(guān)注企業(yè)在財務(wù)報表附注中揭示的會計政策。如存貨的計價方法，固定資產(chǎn)的折舊方法，壞賬準(zhǔn)備金的提取比例，執(zhí)行的稅率等。企業(yè)采用的會計政策不同，對相同會計事項的會計處理結(jié)果便不同，對會計信息的影響也不盡相同。因此，分析上市公司的財務(wù)報表，必須仔細了解各企業(yè)的會計政

17、策。其次，要特別注意上市公司中期報告、年度報告中披露的重大事件，及時了解公司發(fā)生的可能對上市股票的市場價格產(chǎn)生較大影響的事件。當(dāng)前，要注意分析上市公司是否存在擔(dān)保風(fēng)險。因為近年來上市公司為其他企業(yè)提供擔(dān)保的數(shù)量在增多，且擔(dān)保數(shù)額巨大，有些上市公司所作的擔(dān)?？傤~已遠遠超出其償還能力，甚至超過了其資產(chǎn)總額。一旦發(fā)生被擔(dān)保方因某種原因無力或無法償還擔(dān)保貸款，上市公司作為擔(dān)保方需承擔(dān)法律上的連帶償還責(zé)任。這將嚴重影響上市公司的正常經(jīng)營活動，甚至

18、使其陷入破產(chǎn)境地。因此，投資者要認真研讀公司財務(wù)報告，分析公司未來發(fā)展中存在的隱患，避免投資風(fēng)險。五、認識財務(wù)報表數(shù)據(jù)的局限性即使經(jīng)過注冊會計師審計，被發(fā)表無保留意見、無解釋段的財務(wù)報表，也不能全面、準(zhǔn)確地反映上市公司的真實情況。一是財務(wù)報表嚴格按會計準(zhǔn)則、會計制度及其他相關(guān)法規(guī)編制而成，只能說明財務(wù)報表的編制合乎規(guī)范，并不能保證它可以準(zhǔn)確反映公司的客觀實際，因為會計核算本身就受到許多原則和假設(shè)的限制。比如固定資產(chǎn)賬面價值不代表其現(xiàn)行價

19、值，也不能詳細反映固定資產(chǎn)的技術(shù)狀況和盈利能力。二是財務(wù)報表的數(shù)據(jù)是分類匯總性數(shù)據(jù)，它不能直接反映企業(yè)財務(wù)狀況的詳細情況。如上市公司期末應(yīng)收賬款余額中，不同賬齡、不同項目的債權(quán)具有不同的風(fēng)險，其實際價值也就不同，但財務(wù)報表不能全面反映這些情況。三是財務(wù)報表數(shù)據(jù)的信息質(zhì)量還受制于上市公司管理當(dāng)局的道德操守。辦企業(yè)的目的都是為了盈利。有人通過正當(dāng)經(jīng)營來謀取利潤，也有人想通過一些不正當(dāng)?shù)牟僮鱽碇\取私利。上市公司的利潤操縱正是由此而來。因此，在

20、上市公司的財務(wù)報表分析之前，應(yīng)先對公司管理當(dāng)局的道德水準(zhǔn)進行評估，判斷其報表數(shù)據(jù)的可信度，把握其相關(guān)風(fēng)險。此外，雖然不同的市場投資主體，分析財務(wù)報表側(cè)重的目的有所不同，但作為投資者主要關(guān)心的是公司當(dāng)期的盈利水乎以及未來的發(fā)展?jié)摿?，由于不同的投資者分析方法不一樣，得出的投資結(jié)果也大相徑庭，所以通過對上市公司財務(wù)報表的研讀，在掌握具體的財務(wù)數(shù)據(jù)的同時，必須用一定的方法分析各種會計數(shù)據(jù)之間存在的相互關(guān)系，以確定和把握公司的經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況。

21、財務(wù)報表分析的基本方法有：（$）單指標(biāo)分析法。單指標(biāo)分析是以從報告期會計報表中取得或計算的單獨一個指標(biāo)進行會計報表分析的方法，包括絕對數(shù)指標(biāo)（如資產(chǎn)、凈利潤、銷售收入）和相對數(shù)指標(biāo)（多為各種比率，如流動比率）。評價報告期某指標(biāo)好壞的標(biāo)準(zhǔn)一般來自分析者的經(jīng)驗和財務(wù)分析的基本知識。（%）結(jié)構(gòu)比重分析法。結(jié)構(gòu)比重分析法是在同一會計報表的同類項目之間，通過計算同類各項目在總體中的比重或份額以及同類項目之間的比例，來揭示它們之間的結(jié)構(gòu)關(guān)系的方法。

22、用這種方法編制的報表稱為結(jié)構(gòu)百分比報表或共同比報表。（&）比較分析法。比較分析法是將會計報表中的主要項目或指標(biāo)與分析者選定的比較標(biāo)準(zhǔn)進行比較，確定其差異，并據(jù)以判斷、衡量企業(yè)經(jīng)營狀況的分析方法。比較的標(biāo)準(zhǔn)或?qū)ο笠话阌杏媱潝?shù)、上年同期數(shù)、歷史最好水平、同行業(yè)平均水平、主要競爭對手情況等。按照不同的分析標(biāo)準(zhǔn)，比較分析法又可以再細分。如按分析數(shù)據(jù)的表示方法，可分為絕對數(shù)比較和相對數(shù)比較；按分析比較的會計期間，可分為同期比較和多期比較（縱向比較