基于實(shí)物期權(quán)和博弈角度的并購定價(jià)分析.pdf

1、面對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的推進(jìn)，并購日益成為企業(yè)優(yōu)化資源配置、尋求戰(zhàn)略發(fā)展的重要手段。而這其中并購定價(jià)又往往起著決定性的作用。很多人認(rèn)為并購定價(jià)是一項(xiàng)藝術(shù)而對(duì)其科學(xué)性認(rèn)識(shí)不足，尤其當(dāng)主并企業(yè)定價(jià)不當(dāng)而導(dǎo)致收益不大，甚至為負(fù)時(shí)，就陷入了贏者的詛咒之中，這非常值得理論與實(shí)踐的深思。因此，系統(tǒng)科學(xué)的研究并購定價(jià)意義重大。 在以往的并購定價(jià)分析中，研究企業(yè)價(jià)值評(píng)估者眾多，而對(duì)評(píng)估后并購雙方如何博弈、如何談判進(jìn)而達(dá)到雙贏甚至

2、多贏的過程研究甚少，甚至忽視上述關(guān)鍵環(huán)節(jié)使最終“定價(jià)”成為不知結(jié)果的“黑箱”。本文主要分析了實(shí)物期權(quán)在并購估價(jià)中的作用，并進(jìn)而建立了基于并購參與方出價(jià)行為策略的博弈定價(jià)模型。本文首先從并購的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估入手，運(yùn)用實(shí)物期權(quán)的思想，給出了并購的實(shí)物期權(quán)估價(jià)模型。然后通過對(duì)并購參與方出價(jià)策略行為的研究，從合作博弈理論的全新角度出發(fā)，建立了最終的博弈定價(jià)模型。在目標(biāo)企業(yè)的博弈定價(jià)中，協(xié)議收購定價(jià)是最基本和常見的方式，因而建立了討價(jià)還價(jià)博弈模