基于期權博弈模型的企業(yè)并購決策研究.pdf

1、隨著我國經濟體制改革的逐步推進，市場資產交易空前活躍，企業(yè)并購活動逐步增多，而如何評估目標企業(yè)的價值及發(fā)現投資決策的潛在價值已成為了整個并購活動成敗的關鍵因素。傳統的企業(yè)價值評估理論及方法往往忽視了企業(yè)作為一個有機整體在未來的獲益能力及管理柔性、不確定等因素。如何客觀公正的評估目標企業(yè)在并購投資中的價值，已成為我國評估行業(yè)亟待解決的問題。實物期權作為在不確定性條件下的投資決策提供了一種前攝性方法，強調不確定性下管理柔性的價值。而為了同時

2、解決投資項目的市場環(huán)境不確定性、投資不可逆性及投資競爭性等問題，使得各參與者得到最優(yōu)投資時間和最優(yōu)投資方案，期權博弈分析方法成為了有力的投資分析工具。
　　 本文概述了并購理論及傳統并購企業(yè)投資決策方法，并且討論了期權博弈理論應用在企業(yè)并購中較傳統投資決策方法的優(yōu)越性。然后系統的闡述了實物期權博弈理論體系，為后面章節(jié)期權博弈應用模型的分析做理論鋪墊工作。論文首先應用二叉樹期權定價方法及博弈論思想分析了基于增長型實物期權的企業(yè)并購

3、博弈模型，得出了企業(yè)并購決策與投入成本、投資收益、風險中性概率、無風險收益率以及企業(yè)并購時產生的相互影響效應等因素之間的關系，并得到了兩企業(yè)項目并購成功與否所需的臨界收益和臨界成本。在此基礎上，引出了投資成本收益不對稱的并購投資期權博弈模型，由此使期權博弈并購模型更加貼近實際，并得出了一些對企業(yè)并購決策具有借鑒性意義的結論。文章最后對全篇作出了總結，并展望了未來該領域的研究方向。企業(yè)并購最終目標是為了實現企業(yè)的價值增加。將期權博弈思想運