可分離債公告發(fā)行對標的股票的影響.pdf

1、西南財經(jīng)大學碩士學位論文可分離債公告發(fā)行對標的股票的影響姓名：王早申請學位級別：碩士專業(yè)：數(shù)量經(jīng)濟學指導教師：史代敏20071101可分離債公告發(fā)行對標的股票的影響額收益率來衡量市場信息的反應程度。事件研究的核心工具就是正常收益的計算模型，傳統(tǒng)的市場模型是資本資產(chǎn)定價模型，但證券收益的時序數(shù)據(jù)可能存在條件異方差的情況，預測就會出現(xiàn)誤差，所以本文首先對股票收益率數(shù)據(jù)做單位根檢驗和ARCHLM檢驗，對不存在ARCH效應的股票收益率使用了傳統(tǒng)

2、市場模型估計正常收益率，而對存在ARCH效應收益率數(shù)據(jù)用GRACH修正市場模型來進行正常收益率計算。本文選取5只已發(fā)行的可分離債為樣本，對可分離債公告發(fā)行對股票收益率的影響進行了檢驗。首先，對事件窗口內的截面數(shù)據(jù)求得平均超額收益率，并描繪出其在事件窗口內的走勢圖以直觀的方式判別公告后股票收益率的變化。然后，按照事件研究的檢驗方法，給出發(fā)行公告對收益率無影響的原假設，分別對公告日前后的平均超額收益率和事件窗口內累計超額收益率進行統(tǒng)計檢驗。

3、研究結果表明在可分離債發(fā)行初期，中國可分離債公告發(fā)行后標的股票收益率是向下波動的，但這個結果在統(tǒng)計意義上并不具有可靠性。因而，我們得出可分離債公告發(fā)行對標的股票的收益率沒有顯著的影響的結論。這一結論同我們對國外可轉換債券等金融衍生品公告發(fā)行對標的股票收益率產(chǎn)生影響的理論和文獻進行梳理后提出可分離債發(fā)行對標的股票的發(fā)行會產(chǎn)生負面影響的設想也不相符合。主要原因有二。其一，中國證監(jiān)會對發(fā)行可分離債融資的企業(yè)資格的限制使得發(fā)行公司具有相對穩(wěn)健的

4、公司資本結構、較強的流動性和公司盈利能力。這與國外發(fā)行可分離債的公司是高成長、高風險、規(guī)模較小的企業(yè)不同。對投資者而言，公告信息反而成為利好信息。其二，良好的資本市場環(huán)境使得投資者信心高漲。兩個方面都使得投資者對分離債的公告發(fā)行報以較高收益的預期，而其帶來的負面效應沖擊不足以影響投資者這一預期。這一結論說明：對發(fā)行可分離債的間接融資成本較低，需融資的公司選擇這種混合金融工具融資是可行的：對標的股票的投資者來說，公告發(fā)行使得收益率微幅波動