信用違約互換定價分析.pdf

1、信用違約互換是近年來國際資本市場最新興起的一種衍生產(chǎn)品。信用衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)，使風(fēng)險資產(chǎn)的信用風(fēng)險可以與資產(chǎn)所有權(quán)分離，轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險的市場化安排使風(fēng)險資產(chǎn)具有了流動性的特征。進入 90 年代后期以后，信用衍生工具在銀行信貸組合管理和提高資本收益率方面發(fā)揮了重要作用，信用衍生品市場成為衍生金融產(chǎn)品市場和風(fēng)險轉(zhuǎn)移市場的重要組成部分。 本文第一章首先介紹了信用風(fēng)險的概念、信用衍生產(chǎn)品的市場發(fā)展現(xiàn)狀及目前較為流行的兩種信用風(fēng)險研究方法：結(jié)

2、構(gòu)化方法和約化方法。 第二章分析了普通信用違約互換的條款特征，通過無套利原理得到信用違約互換的違約賠付與保費支付之間的關(guān)系，然后在公司資產(chǎn)遵循幾何布朗運動的假設(shè)下，推導(dǎo)出單個公司破產(chǎn)概率滿足的偏微分方程，求解方程得到破產(chǎn)概率的解析表達式和普通信用違約互換的定價公式，最后通過實例計算分析了信用違約互換價格與互換到期時間、回收率、違約邊界、公司初始資產(chǎn)價值等參數(shù)的關(guān)系。 第三章在上一章得到的結(jié)果的基礎(chǔ)上，增加了信用違約互換的

3、交易對手也存在違約的可能性。在這一章，假設(shè)兩個公司的資產(chǎn)滿足具有相關(guān)性的二維幾何布朗運動，然后推導(dǎo)出它們的破產(chǎn)概率滿足的偏微分方程，對坐標軸進行變換消去交叉項，解出解析表達式。最后通過實例計算，分析了具有交易對手違約可能性時的信用違約互換的價格與兩個公司相關(guān)系數(shù)、回收率、到期日等參數(shù)的關(guān)系。 第四章利用第四章中求得的倒向 Kolmogorov 偏微分方程的解，分析了一類特殊的一籃子信用違約互換的定價問題。通過分析互換的賠付和保費