行為金融在中國證券市場的實證分析.pdf

1、行為金融學是金融理論領域的一次革命，它打破了傳統(tǒng)范式(期望效益最大化和有效市場理論)的統(tǒng)治地位，為本文提供了一種新的研究方向和研究范式，并在過去十到二十年中同時發(fā)生在學術界和實物界。目前，我國學術界運用行為金融理論對股票市場的研究還相當滯后，其研究廣度和深度均有待擴展。鑒于此，本文通過對我國股票市場中個體投資者對不同性質政策產生的非理性反應、特殊板塊的群體行為的存在性以及整個股票市場“波動率之謎”的成因分析，來為投資者、上市公司、擬上市

2、公司以及政策制定者提供一些借鑒和參考。 論文首先闡述了研究的目的和意義，對行為金融學領域的國內外研究現(xiàn)狀進行了歸納總結，并介紹了研究內容和創(chuàng)新之處；其次對傳統(tǒng)主流金融學的局限性和行為金融對證券市場異象的解釋進行了歸納和對比分析，重點闡述了投資者的心理偏差及其在證券市場的表現(xiàn)，總結了證券市場中存在的各種異象；再次，基于中心事件法，對我國股票市場投資者對不同性質政策的非理性反應進行了實證研究，在實證結果和假設條件的基礎上得出結論；為

3、了在同一證券市場進行橫向比較，利用對QFII重倉股股價的實證檢驗，得出QFII投資者不同于我國國內投資者的投資心理；通過間接檢驗法，對我國股市中的網(wǎng)絡科技板塊是否存在羊群行為和投機泡沫進行實證檢驗，得出結論；在對近年來頗受爭議的“波動率之謎”的研究中，通過多因素回歸模型的構建，對我國股票市場股價背離股息的異常波動進行了實證分析，發(fā)現(xiàn)我國股票市場的股價波動跟銷售收入的季度變化率和股利變化率有直接關系；最后總結了數(shù)理推導和實證分析的結果，為

4、政府和投資者提出了建議，并討論了本文的研究局限和相關研究領域未來的擴展方向。 主要結論：我國證券市場存在對政策性利空消息的過度反應，而對政策性利好消息存在反應不足現(xiàn)象；而QFII機構的投資行為未出現(xiàn)過度反應或反應不足等現(xiàn)象，其投資行為更理性；我國的網(wǎng)絡科技板塊股存在顯著的羊群行為，并且樣本基金在小盤股上的羊群行為更為顯著。2002-2003這兩年期間，買入股票時易產生羊群行為，而在2004年，結論正好相反，賣出股票時更易產生羊群