基于GARCH模型的VAR方法在期貨交易保證金設(shè)計中的應(yīng)用.pdf

1、隨著我國市場經(jīng)濟發(fā)展和加入WTO，國內(nèi)企業(yè)避險需求加大，需要期貨市場在發(fā)現(xiàn)價格、規(guī)避風(fēng)險等方面發(fā)揮積極作用。這些變化客觀上要求期貨市場具備相當(dāng)?shù)氖袌鲆?guī)模和市場流動性。而這就需要對在期貨市場風(fēng)險管理中起重要作用的保證金制度進行創(chuàng)新和改革。我國目前保證金水平設(shè)置都是按合約價值確定（一般為合約價值的一定比例）;而國外交易所的保證金水平設(shè)置都是按價格變動量確定。按價格變動量確定的方法能夠直接彌補由價格流動所帶來的風(fēng)險，由這種方法確定的保證金收取

2、量更有利于及時彌補市場價格波動風(fēng)險，但比較復(fù)雜。按合約價值確定的方法相對比較直接簡單，但因此確定的收取量由于與價格的變動無直接相關(guān)關(guān)系，從控制交易風(fēng)險的角度出發(fā)，以此確定的收取量往往偏高或偏低，尤其以偏高居多。 VaR(風(fēng)險價值法)是當(dāng)今國際上金融風(fēng)險管理的主流方法之一，將VaR引入我國期貨市場是勢在必行之舉。在絕大多數(shù)計算方法中，正態(tài)分布都無一例外的被作為最基本的前提假設(shè)，但金融回報序列往往呈現(xiàn)出明顯的尖峰厚尾特性，這就使得在

3、正態(tài)分布假設(shè)下所計算出的風(fēng)險價值常常會低估實際風(fēng)險,其原因就在于正態(tài)分布假設(shè)不能很好的體現(xiàn)回報分布的尾部特征。為此，本文嘗試引入基于GARCH(GeneralizedAutoregressiveConditionalHetero－scedasticity,一般化自回歸條件異方差)模型的VaR方法來克服正態(tài)分布的這一缺陷。本文通過對上海交易所期貨銅和鋁的收盤價的研究，運用實證分析的方法，得出我國應(yīng)該把基于GARCH模型的VaR方法運用于期