基于DSGE模型的中國貨幣政策傳導機制研究.pdf

1、貨幣政策傳導決定了貨幣政策對宏觀經濟的真實效應。盡管學術界在理論和實證上對該問題討論頗多，也得出了一些共同性的結論，但貨幣政策傳導的相關理論還有待進一步檢驗和探討?，F有文獻對貨幣政策傳導的量化研究多采用了協整、格蘭杰因果檢驗以及向量自回歸（VAR）模型等計量手段，研究目標也主要是檢驗貨幣政策傳導渠道的存在性，而沒有分析貨幣政策通過該渠道是如何作用于產出等實際經濟。此外，關于貨幣政策傳導機制的共識多是基于西方國家完善的市場經濟環(huán)境達成的，

2、而我國正處于社會主義市場經濟的完善發(fā)展階段，經濟環(huán)境的不同導致現有貨幣政策傳導的研究結論未必可以直接用來指導中國的貨幣政策實施。在此背景下，運用動態(tài)隨機一般均衡模型（DSGE）研究我國的貨幣政策傳導，不僅具有檢驗西方貨幣政策傳導理論的意義，而且探討中國貨幣政策傳導的具體途徑對中國的貨幣政策實施具有顯著的現實意義。
　　 本文通過構建包含貨幣政策的新凱恩斯主義的動態(tài)隨機一般均衡模型（DSGE），采用貝葉斯和極大似然方法估計了線性D

3、SGE模型的結構參數，并結合脈沖響應圖和DSGE模型的行為方程分析了我國貨幣政策的具體傳導途徑，探討了GDP總構成中的消費和投資在貨幣政策傳導中的相對作用。通過實證研究，本文得出了以下幾點有意義的結論：
　　 第一，外生隨機擾動的光滑估計以及基于反事實仿真的觀測變量擬合值與其實際值的比較說明，本文所構建的DSGE模型成功地描述了中國的經濟現實，結合脈沖響應圖動態(tài)地刻畫出了中國貨幣政策的具體傳導途徑，因而用來分析我國的貨幣政策傳導

4、問題是適宜的。
　　 第二，脈沖響應分析表明，消費和投資在我國貨幣政策傳導中發(fā)揮的作用是不同的。投資在貨幣供應量、利率、貸款等貨幣政策沖擊的傳導中發(fā)揮著主導作用，消費的傳導作用相對較小。
　　 第三，真實經濟往往會遭受多種沖擊，為了使模型更好地擬合我國的經濟現實，除了貨幣政策沖擊，本文的DSGE模型將消費偏好、投資調整成本、價格加成、工資加成、技術以及貨幣需求等隨機擾動納入了模型的分析框架。實證結果表明，除了消費偏好沖擊

5、情形，消費主導了該沖擊的傳導，其他沖擊都是主要通過投資而傳導的，消費的傳導作用較小。
　　 第四，在貨幣供應量中介目標備受批評的背景下，本文第四章在修訂的泰勒規(guī)則下考察了利率作為我國貨幣政策中介目標的可行性。研究表明，外生隨機擾動通過利率對消費、投資并進而對產出產生影響，且修訂的泰勒規(guī)則的參數估計都是顯著的，因而說明利率作為我國貨幣政策中介目標具有一定的可行性。
　　 本文的主要貢獻和創(chuàng)新性體現在以下幾個方面：
　

6、　 第一，本文運用結構化的動態(tài)隨機一般均衡模型（DSGE）分析了我國貨幣政策的具體傳導途徑，而非僅僅檢驗貨幣政策傳導渠道的存在性，這是對現有研究的一個豐富。
　　 第二，檢驗了運用動態(tài)隨機一般均衡模型（DSGE）分析我國經濟問題的適用性，特別是分析我國貨幣政策傳導的適用性。
　　 第三，研究結論具有豐富的政策含義。實證結果表明，投資主導了我國的貨幣政策傳導，消費的作用較小。其政策意義是，改善我國的貨幣政策傳導需要從擴大