特質(zhì)波動率與股票收益——基于中國市場的研究.pdf

1、近年來，國內(nèi)外學術(shù)界的很多研究發(fā)現(xiàn)股票特質(zhì)波動率與橫截面收益率之間存在顯著為負的相關(guān)關(guān)系，學者們由此提出公司特質(zhì)風險是被忽略的定價因素，應該加入到資產(chǎn)定價模型當中來。但是迄今為止，尚未有一種金融理論可以對這種關(guān)系做出很好的解釋，因此學術(shù)界將之稱為“特質(zhì)波動率之謎”。本文系統(tǒng)采用了不同的預期特質(zhì)波動率的提取方法，并且采用包含回歸法來對比不同模型提取的預期特質(zhì)波動率的預測能力，運用現(xiàn)代計量方法對我國股票市場股票特質(zhì)波動率與橫截面預期收益的經(jīng)

2、驗關(guān)系進行實證研究。結(jié)果表明:(1)對于我國市場來說，滯后的特質(zhì)波動率并不是預期特質(zhì)波動率的無偏估計，特質(zhì)波動率具有很強的時變性，不能簡單以滯后的特質(zhì)波動率來代替預期特質(zhì)波動率;(2)本文控制了公司規(guī)模、賬面市值比、高階矩、反轉(zhuǎn)效應、流動性和換手率等風險因素對股票預期收益的影響，同時使用橫截面回歸的方法和構(gòu)造投資組合的方法，結(jié)果表明二者之間存在顯著為正的關(guān)系;(3)高特質(zhì)波動率組合出現(xiàn)收益率反轉(zhuǎn)對特質(zhì)波動率之謎有一定的解釋能力，中國股票