中小股民交易行為研究——以南京地區(qū)某證券營業(yè)部為例.pdf

1、中國證券市場至今已走過了三十年的風(fēng)雨歷程，投資者數(shù)量也從最初的寥寥無幾迅速地增加到現(xiàn)在的投資賬戶過億，而中小投資者始終是證券市場中的重要參與主體之一。中小投資者的交易行為，既受到當時整體市場環(huán)境的影響，也是其對交易行為本身認知實踐的結(jié)果。有鑒于此，本文從行為金融學(xué)的角度出發(fā)，利用中小投資者股票市場的實際交易數(shù)據(jù)，對其投資交易行為中涉及處置效應(yīng)、過度自信、過度交易等心理認知偏差進行系統(tǒng)研究。
　　 一般而言，處置效應(yīng)是指投資者傾向

2、于賣出盈利的股票，而長久的持有虧損的股票，反映出投資者回避虧損的心理傾向。處置效應(yīng)會讓投資者非理性的長期持有一些早已失去投資價值的股票，造成贏少虧多。過度自信是指投資者對自己的信息處理能力和決策能力過度自信，從而進行了一些非理性的交易，結(jié)果是其交易股票的實際表現(xiàn)往往與預(yù)期的不一致。如果我國證券市場中小投資者存在較為顯著的過度自信的認知偏差，那么是否也存在由此帶來的過度交易行為？過度交易是指投資者受到過度自信的認知偏差影響而導(dǎo)致其交易頻率

3、過于頻繁，以至于較高交易頻率投資者的盈利率要低于低交易頻率投資者的盈利率。對于以上問題，本文利用某營業(yè)部實際交易賬戶數(shù)據(jù)進行較為系統(tǒng)的實證分析，初步得出以下結(jié)論:
　　 首先，證券市場中小投資者明顯傾向于賣出獲利股票，而較長時間地持有虧損股票。經(jīng)測算，中小投資者賣出盈利股票的平均概率是賣出虧損股票的兩倍左右。
　　 其次，中小投資者平均持有虧損股票的時間明顯大于持有盈利股票的時間，并且在熊市中表現(xiàn)得較為明顯，而在牛市中表

4、現(xiàn)的并不明顯。這兩點共同說明，我國證券市場中小投資存在較明顯的處置效應(yīng)。
　　 第三，中小投資者買進股票的后續(xù)收益率明顯低于賣出股票的后續(xù)收益率。說明我國證券市場中小投資者在交易行為的決策過程中確實存在較明顯的過度自信，實際投資收益與預(yù)期收益表現(xiàn)出明顯的不一致。
　　 第四，我國證券市場中小投資者交易行為中存在過度交易的傾向。投資者平均交易次數(shù)遠高于發(fā)達市場中的數(shù)據(jù)，充分說明中小投資者存在過度自信、過度交易以及急于求成的