基于KMV模型的房地產(chǎn)上市公司信用風險度量研究.pdf

1、近年來我國房地產(chǎn)市場迅猛發(fā)展，市場過度擴張推高房地產(chǎn)市場泡沫，我國房地產(chǎn)價格呈現(xiàn)過高、上漲過快的勢頭已成為不爭的事實，房地產(chǎn)企業(yè)也面臨著嚴重的價格調(diào)整帶來的信用風險問題。自2010年開始，國家連續(xù)出臺了多項嚴厲的房地產(chǎn)調(diào)控政策。在持續(xù)趨緊的宏觀調(diào)控政策作用下，我國房地產(chǎn)企業(yè)的資金鏈日趨緊張，部分企業(yè)資金鏈已危如累卵，信用風險驟然升級，對我國房地產(chǎn)企業(yè)進行信用風險水平的度量與分析顯然猶為必要。
　　 在房地產(chǎn)價格調(diào)整背景下，本文選

2、擇更符合我國國情的KMV模型，根據(jù)59家我國房地產(chǎn)上市公司的股票市場信息及財務(wù)數(shù)據(jù)，對其自2008年至2011年第二季度該時間段每年的違約距離及理論違約概率進行了度量，以此來衡量樣本公司的信用風險狀況。實證結(jié)果顯示：2008年我國房地產(chǎn)上市公司的信用風險明顯較近幾年要高；2009年與2010年信用風險狀況逐漸轉(zhuǎn)好；面對復(fù)雜的2011年新形勢，房地產(chǎn)上市公司的信用風險走勢出現(xiàn)了較大的分歧，部分企業(yè)繼續(xù)前兩年的良好發(fā)展態(tài)勢，其信用風險繼續(xù)小

3、幅減少或與之前保持相對穩(wěn)定，而另外部分企業(yè)的信用風險狀況迅速逆轉(zhuǎn)向惡，甚至比2008年還要糟糕。
　　 本文一方面從四年來的宏觀經(jīng)濟因素入手分析了我國房地產(chǎn)這四年的一個縱向走勢的形成原因主要是由于次貸危機沖擊2008年房地產(chǎn)市場造成企業(yè)信用風險升級；2009年政府出臺相應(yīng)救市政策為房地產(chǎn)企業(yè)開源，刺激房地產(chǎn)市場的發(fā)展，寬裕的資金環(huán)境和火熱的市場導(dǎo)致了信用風險的下降；而2010年政府出臺的一系列調(diào)控政策使市場格局出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，但由于政

4、策作用顯現(xiàn)存在時滯性，企業(yè)信用風險的轉(zhuǎn)變在2011年開始逐漸顯現(xiàn)。另一方面，對于2011年信用風險發(fā)生了截然不同的樣本企業(yè)，本文從微觀經(jīng)濟角度進行了對比分析，發(fā)現(xiàn)他們在公司規(guī)模、主營業(yè)務(wù)地域與類型分析，以及短期、中期、長期信用風險防范能力都有所不同。
　　 據(jù)此本文提出了房地產(chǎn)企業(yè)防范信用風險的相關(guān)建議：關(guān)注國家宏觀調(diào)控，努力轉(zhuǎn)變經(jīng)營觀念；拓寬融資渠道，提升資本運作；完善內(nèi)部管理制度與體系，開發(fā)符合市場需求的產(chǎn)品與服務(wù)；減少土地