實(shí)際匯率與BS匯率的適用性對(duì)比研究——以中美雙邊匯率為例.pdf

1、作為國際金融領(lǐng)域一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)變量,實(shí)際匯率是一國參與國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)時(shí)最主要的價(jià)格指標(biāo)。與名義匯率相比,實(shí)際匯率不僅更能反映一國國際競爭力等實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面的變化情況,同時(shí)也影響著一國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和國際收支狀況。因此,研究實(shí)際匯率對(duì)于一國宏觀經(jīng)濟(jì)政策制定具有重要的指導(dǎo)意義。在現(xiàn)有人民幣實(shí)際匯率的相關(guān)研究中,以實(shí)際匯率作為標(biāo)尺考察名義匯率變動(dòng)是對(duì)于實(shí)際匯率的一個(gè)非常重要的應(yīng)用。在名義匯率沒有發(fā)生變動(dòng)的情況下,兩國物價(jià)水平的相對(duì)變動(dòng)將使得實(shí)際匯率

2、發(fā)生變化,從而使得名義匯率與實(shí)際匯率間發(fā)生了偏離,也就是名義匯率相對(duì)實(shí)際匯率高估或低估。
　　目前廣大學(xué)者在測算實(shí)際匯率時(shí),使用最多的是基于購買力平價(jià)理論構(gòu)建的外部實(shí)際匯率定義。該定義的測算是利用各種總體價(jià)格指數(shù)來反映一國商品和服務(wù)的本國價(jià)格,也就是一國貨幣的購買力。該測算方法之所以被普遍采用主要是出于兩個(gè)原因:
　　第一,數(shù)據(jù)可獲得性高,目前世界各國政府都公布了該國當(dāng)年各種總體價(jià)格指數(shù)的年度、季度和月度數(shù)據(jù);
　　第

3、二,測算公式簡單直接,只需要將兩國或一國與多國之間的相對(duì)物價(jià)水平之比與名義匯率相結(jié)合,就可以得到實(shí)際匯率。
　　與此同時(shí),近年來,伴隨著中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長,中國可貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率的大幅上升使得越來越多的學(xué)者開始關(guān)注巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)的存在,并根據(jù)該效應(yīng)的兩部門劃分對(duì)傳統(tǒng)的購買力平價(jià)理論進(jìn)行擴(kuò)展。這種劃分方式清楚的描述了巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)的傳導(dǎo)機(jī)制:由于一國兩部門生產(chǎn)率的“國際相對(duì)增長”,在可貿(mào)易部門工資水平與生產(chǎn)率同步增

4、長的情況下,可貿(mào)易品價(jià)格不發(fā)生變化,但不可貿(mào)易品價(jià)格會(huì)由于工資水平的提升而相應(yīng)上升,從而使得該國不可貿(mào)易品與可貿(mào)易品的相對(duì)價(jià)格高于外國,最終導(dǎo)致該國實(shí)際匯率上升。本文利用巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)的兩部門劃分,構(gòu)建了能直觀體現(xiàn)該效應(yīng)的實(shí)際匯率——BS匯率。然而,該實(shí)際匯率的測算需要首先確定一國兩部門劃分,并進(jìn)一步確定一國可貿(mào)易品和不可貿(mào)易品在該國全部商品中所占比重,因此測算過程較為繁瑣。
　　上述兩種定義的實(shí)際匯率在測算方法上的差異決定

5、了利用這兩種實(shí)際匯率考察名義匯率偏離程度時(shí)也必然存在一定偏差。本文試圖通過分別比較人民幣實(shí)際匯率與名義匯率、人民幣BS匯率與名義匯率的偏離程度,并進(jìn)而直接比較人民幣BS匯率與人民幣實(shí)際匯率的差異程度,研究人民幣實(shí)際匯率與人民幣BS匯率在中國的適用性問題。
　　與現(xiàn)有研究相比,本文在以下方面進(jìn)行了部分嘗試:
　　第一,本文提供了一種有別于現(xiàn)有研究的全新視角來考察巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)在中國的適用性問題。目前國內(nèi)外研究巴拉薩-薩繆

6、爾森效應(yīng)時(shí),往往采用放松假設(shè)前提進(jìn)行模型拓展或以生產(chǎn)率作為解釋變量分析一國兩部門生產(chǎn)率變動(dòng)或相對(duì)變動(dòng)情況對(duì)于實(shí)際匯率的變化情況,以此考察巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)在中國是否成立。而本文以人民幣實(shí)際匯率和人民幣BS匯率測算方法上的差異性為出發(fā)點(diǎn),分別測算以其為標(biāo)尺考察人民幣名義匯率的失衡情況的差異情況,針對(duì)兩種實(shí)際匯率測算方法存在差異和測算結(jié)果十分接近這一看似矛盾的事實(shí),本文通過分析巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)在中國的適用性予以解釋。
　　第二,

7、本文有效填補(bǔ)了理論上的空白點(diǎn),還具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。在巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)的應(yīng)用方面,現(xiàn)有文獻(xiàn)中僅有部分學(xué)者利用該效應(yīng)對(duì)傳統(tǒng)的購買力平價(jià)理論模型進(jìn)行拓展,而很少有利用該效應(yīng)進(jìn)行實(shí)際匯率測算的研究。因此,本文構(gòu)建的BS匯率有效填補(bǔ)了這一理論空白點(diǎn)。與此同時(shí),本文的結(jié)論,也就是人民幣實(shí)際匯率和人民幣BS匯率適用性對(duì)比研究的結(jié)果也為今后我國政府的匯率政策制定及學(xué)者們實(shí)證研究具備良好的借鑒意義。
　　圍繞著本文的研究目標(biāo),本文以中美雙邊匯

8、率為例,從人民幣實(shí)際匯率、人民幣BS匯率和名義匯率相互關(guān)系著手,對(duì)實(shí)際匯率與BS匯率的政策適用性進(jìn)行了對(duì)比研究。全文共分六章:
　　第一章是導(dǎo)論部分,主要對(duì)本文的選題背景與意義進(jìn)行了介紹,并明確了本文的研究目標(biāo)及范圍,闡述了本文的技術(shù)路線與章節(jié)安排,指出了本文主要的研究方法與數(shù)據(jù)來源,最后概括了本文可能的創(chuàng)新點(diǎn)與不足之處。
　　第二章對(duì)人民幣實(shí)際匯率及人民幣BS效應(yīng)的國內(nèi)外研究現(xiàn)狀進(jìn)行了系統(tǒng)梳理與回顧,并分析了現(xiàn)有研究對(duì)于本

9、文的借鑒意義及存在的不足,同時(shí)還對(duì)人民幣BS匯率測算及BS效應(yīng)適用性分析中需要使用的兩部門分類和生產(chǎn)率概念進(jìn)行了介紹,明確了本文研究時(shí)所要選用的標(biāo)準(zhǔn)及定義。
　　第三章主要研究人民幣實(shí)際匯率與名義匯率。第一節(jié)對(duì)實(shí)際匯率存在的多種定義進(jìn)行了逐一介紹,并選擇了中美雙邊外部實(shí)際匯率作為本文測算人民幣實(shí)際匯率和BS匯率時(shí)的定義。第二節(jié)重點(diǎn)介紹了外部實(shí)際匯率的三種測算方法,即:支出法、成本法和貿(mào)易品衡量,同時(shí)對(duì)代理變量法內(nèi)部實(shí)際匯率也進(jìn)行了

10、簡要介紹,并比較了四種測算方法的利弊。在此基礎(chǔ)上,本文采用支出法和成本法測算了人民幣實(shí)際匯率,將支出法確定為與人民幣BS匯率進(jìn)行比較的對(duì)象。第三節(jié)分析了人民幣名義匯率與實(shí)際匯率的各自走勢(shì),在對(duì)差異性檢驗(yàn)明確定義的基礎(chǔ)上,從三個(gè)方面檢驗(yàn)了兩者間的差異。
　　第四章主要研究人民幣BS匯率與名義匯率。第一節(jié)較為全面地對(duì)BS效應(yīng)進(jìn)行了介紹,包括其理論淵源、理論描述及數(shù)理模型,并給出了傳統(tǒng)的BS匯率定義表達(dá)式。第二節(jié)在明確本文BS匯率定義的

11、基礎(chǔ)上,簡要分析了BS匯率的測算方法,并在利用De Gregorio、Giovannini and Wolf(1994)對(duì)兩部門進(jìn)行分類的基礎(chǔ)上,確定了中美兩國可貿(mào)易品在其全部商品中所占比重,進(jìn)一步利用價(jià)格指數(shù)及名義匯率,測算了人民幣BS匯率。第三節(jié)對(duì)人民幣BS匯率的走勢(shì)進(jìn)行了分析,并同樣從三個(gè)方面檢驗(yàn)了人民幣BS匯率與名義匯率之間的差異。
　　第五章對(duì)人民幣實(shí)際匯率和BS匯率進(jìn)行對(duì)比研究。第一節(jié)首先從偏離度和擬合程度兩個(gè)維度對(duì)上

12、文兩種差異性檢驗(yàn)的結(jié)果進(jìn)行對(duì)比,結(jié)果發(fā)現(xiàn):與人民幣BS匯率和名義匯率的差異相比,人民幣實(shí)際匯率和名義匯率的差異更小,但總體而言,兩個(gè)差異即偏離程度是十分接近的。隨后通過進(jìn)一步分析人民幣實(shí)際匯率和BS匯率之間的相關(guān)關(guān)系,發(fā)現(xiàn)兩者高度相關(guān)。針對(duì)這一比較結(jié)果,第二節(jié)分別考察了中美制造業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率的相對(duì)增長情況和中國制造業(yè)工資水平與勞動(dòng)生產(chǎn)率的相對(duì)增長情況,指出中國工資水平并沒有隨勞動(dòng)生產(chǎn)率同比例上漲是人民幣實(shí)際匯率與人民幣BS匯率的數(shù)值差異較