控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)分離框架下民營(yíng)上市公司債務(wù)期限研究.pdf

1、關(guān)于債務(wù)期限結(jié)構(gòu)問題的研究始于二十世紀(jì)七十年代，眾多學(xué)者在這一領(lǐng)域取得了豐富的研究成果。近年來，公司治理研究的蓬勃發(fā)展，推動(dòng)了對(duì)公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)問題研究的深入，許多學(xué)者也開始從公司治理角度分析債務(wù)期限結(jié)構(gòu)問題。這方面的大量研究表明，終極控制股東侵占債權(quán)人和小股東的利益已成為上市公司內(nèi)部重要的代理問題，尤其是在民營(yíng)上市公司中。有鑒于此，本文以民營(yíng)上市公司為研究樣本，在控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)分離的框架下，研究終極控制股東與小股東、債權(quán)人間的利益分

2、歧問題，并分析終極控制股東對(duì)公司融資債務(wù)決策的影響問題。
　　 本文首先對(duì)控制權(quán)、現(xiàn)金流權(quán)理論以及債務(wù)期限結(jié)構(gòu)理論進(jìn)行梳理，然后深入分析了我國民營(yíng)上市公司控制權(quán)、現(xiàn)金流權(quán)的分布特征，隨后對(duì)民營(yíng)上市公司的債務(wù)融資進(jìn)行了結(jié)構(gòu)分析。緊接著，從實(shí)證的角度，對(duì)我國民營(yíng)上市公司控制權(quán)、現(xiàn)金流權(quán)的分離與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)關(guān)系進(jìn)行了研究。主要結(jié)論如下：
　　 ①一方面，民營(yíng)上市公司的短期債務(wù)占債務(wù)融資的主導(dǎo)地位，而長(zhǎng)期債務(wù)只占一個(gè)較小的比重。

3、另一方面，我國民營(yíng)上市公司終極控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)存在著一定的偏離，總體上，控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的偏離倍數(shù)多在5倍以下，但是有的民營(yíng)上市公司偏離倍數(shù)甚至達(dá)到了11倍之多。
　　 ②通過回歸分析發(fā)現(xiàn)，終極控制股東控制權(quán)、現(xiàn)金流權(quán)偏離程度與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)，表明控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)偏離程度越大的民營(yíng)上市公司，長(zhǎng)期債務(wù)水平越低。控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)一致性與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)正相關(guān)，說明控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)越傾向一致，終極控制股東剝削的誘因就會(huì)相對(duì)減弱，因而，