Shibor作為中國市場基準利率的理論依據(jù)和實證檢驗.pdf

1、金融市場化改革最終要解決的是資金配置效率，資金有效配置的前提是建立一個公平、合理、透明的定價機制，即充分競爭的利率體系。隨著國內(nèi)金融市場向縱深發(fā)展，利率市場化勢在必行，這也是“十二五”經(jīng)濟體制改革的重要任務之一。利率市場化是一項系統(tǒng)工程，不但深刻影響宏觀經(jīng)濟基本面，也左右著微觀主體的經(jīng)濟行為，像投資和消費，甚至會改變金融機構經(jīng)營模式，因此，中國在利率市場化過程中一直秉持穩(wěn)步推進的原則，“先放開銀行間利率后放開客戶利率，先放開外幣利率后放

2、開本幣利率，先放開貸款利率后放開存款利率，先放開大額存款利率后放開小額存款利率”。
　　 上海同業(yè)拆放利率（Shibor），自2007年1月問世以來，作為利率市場化的標志性事件，備受關注。論文對六種主要利率進行了比較分析，篩選出市場化程度較高的利率——全國銀行間同業(yè)拆借利（chibor）、上海銀行間同業(yè)拆放利率（shibor）和質(zhì)押回購利率（repo_r）做進一步的理論分析和實證檢驗，綜合評價其基準性、穩(wěn)定性和關聯(lián)性后，認為sh

3、ibor初步具備市場基準利率的條件，但是其基準性和關聯(lián)性有待加強，而質(zhì)押回購在整個貨幣市場上比重較大，其利率特征反而能彌補shibor的不足。
　　 最后，論文就進一步深化利率市場化改革、增強shibor基準性和權威性，提出五點建議：進一步放松存貸款利率管制、擴大債券融資比重、選擇試點機構放松定價權、完善shibor報價機制以及shibor為基準的內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價機制。
　　 Shibor、chibor和repo_r具有極強

4、的關聯(lián)性，所以論文的一個側(cè)重點便是具體區(qū)分三大利率之間的特征，再加上時間金融序列在波動過程中常常表現(xiàn)出集聚性和不對稱性特征，論文在構建模型的過程中，特別注意鑒別不同模型的適用性，選取了格蘭杰檢驗、廣義矩、VAR及響應函數(shù)、自回歸移動平均（ARMA）、自回歸條件異方差（ARCH）等模型解決上述問題。
　　 本文結構如下：
　　 第1 章引言。包括本文的研究背景與意義、文獻綜述、研究方法與技術路線、可能存在的創(chuàng)新與不足。

5、r>　　 第2 章介紹我國六種主要利率：商業(yè)銀行存貸款利率、全國銀行間同業(yè)拆借利率、銀行間債券市場利率、央行基準利率（央行票據(jù)利率、再貼現(xiàn)利率、再貸款利率等）、國債利率和上海銀行間同業(yè)拆借利率。
　　 第3 章市場基準利率選擇的理論依據(jù)。主要從利率特征和經(jīng)濟學理論兩個角度分析各種利率作為市場基準利率的可行性。第4章shibor作為短期基準利率的實證檢驗。本部分主要對shibor、chibor和repo_r的穩(wěn)定性、基準性、關聯(lián)