股權(quán)激勵、貨幣薪酬與公司適度投資

1、股權(quán)激勵、貨幣薪酬與公司適度投資股權(quán)激勵、貨幣薪酬與公司適度投資【摘要】以委托代理理論為基礎，文章選取2006—2009年滬、深兩市上市公司為研究樣本，對上市公司股權(quán)激勵和貨幣薪酬兩種激勵措施是否優(yōu)化了公司投資行為這一問題進行檢驗。研究結(jié)果表明股權(quán)激勵和貨幣薪酬都起到了提高適度投資的作用，優(yōu)化了經(jīng)理投資行為。對經(jīng)理進行有效激勵具有現(xiàn)實意義，但目前二者還沒有產(chǎn)生相互影響，同時使用兩種手段不具有增量意義。【關(guān)鍵詞】股權(quán)激勵；貨幣薪酬；適度投

2、資；非適度投資一、研究背景與文獻綜述委托代理理論認為，在所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離的公司治理結(jié)構(gòu)中，股東委托經(jīng)理經(jīng)營管理企業(yè)，形成委托代理關(guān)系。二者之間存在信息不對稱、目標利益相悖、風險與責任不匹配等對立沖突，因此產(chǎn)生代理成本。為減少代理成本，股東必須不斷完善公司治理機制，對經(jīng)理進行有效的激勵，其中設計良好的薪酬契約（包含股權(quán)激勵和貨幣薪酬）是協(xié)調(diào)股東與經(jīng)理之間代理沖突的有效手段（jensenmeckling，1976；jensenmurph

3、y，1990）。那么在實踐中薪酬契約是否起到了緩解代理沖突的作用呢針對此問題國內(nèi)許多學者進行了大量實證研究。股權(quán)激勵方面：魏剛（2000）認為經(jīng)營者持股與公司經(jīng)營績效之間不存在顯著的正相突的有效手段。2.貨幣薪酬同樣能夠顯著提高企業(yè)適度投資水平，激勵經(jīng)理適度投資。對經(jīng)理進行貨幣激勵是提高企業(yè)投資效率的必要措施。3.兩種激勵方式分別都能促使經(jīng)理優(yōu)化投資行為，但目前二者沒有起到相輔相成共同提高投資效率的作用，即同時使用兩種手段沒有增量意義。

4、二、理論分析與假設提出關(guān)于經(jīng)理投資行為影響因素方面的認識，財務學者普遍認為代理問題會對經(jīng)理投資決策產(chǎn)生重要影響。經(jīng)理會基于投資行為的私人收益和私人成本兩方面的考慮嘗試非適度投資，而設計良好的股權(quán)激勵方案和貨幣薪酬契約應當有利于減少經(jīng)理因代理問題而產(chǎn)生的非適度投資。（一）代理問題、股權(quán)激勵與投資行為在股東與經(jīng)理形成的委托代理關(guān)系中，由于存在信息不對稱、目標利益相悖、風險與責任不匹配等問題，經(jīng)理會出于追求私人收益最大化而進行過度投資、投資不