風險投資對ipo折價影響的研究

1、風險投資對風險投資對IPO折價影響的研究折價影響的研究認證監(jiān)督效應認證效應認為風險投資家為了維護自己在資本市場的聲譽，會以接近企業(yè)內在價值的價格來確定企業(yè)的IPO價格，從而會導致更低的折價度。WeissMegginson首次提出了認證效應，他們選取了美國19831987年間的320個風險投資支持企業(yè)和320個行業(yè)、發(fā)行規(guī)模相近的非風險投資支持企業(yè)IPO時數據進行對比分析發(fā)現，風險投資支持的企業(yè)IPO折價度比沒有風險投資支持的企業(yè)折價度要

2、低。Barryetal的研究發(fā)現風險投資支持企業(yè)的IPO折價率更低，他們將此歸因于風險投資對公司的篩選監(jiān)督作用。他們認為風險資本家選取投資項目有著極為嚴格的標準，這將使得風險資本參與的公司一般都有良好的業(yè)績和較大的增長潛力。同時風險資本家還會積極的參與到企業(yè)的IPO過程當中。Barry等人的研究進一步驗證了WeissMegginson提出的認證理論。JainKin則發(fā)現，風險資本支持的企業(yè)IPO前后的經營業(yè)績均比同期上市的沒有風險資本支

3、持的企業(yè)要好，并據此提出了“篩選效應”，即風險投資機構在選擇投資項目時，會在深入考察目標企業(yè)未來發(fā)展前景的基礎上選擇一些高質量的企業(yè)，因此風險資本支持的企業(yè)往往具有更高的投資價值。另外，該研究還指出，造成風險企業(yè)IPO前后的經營業(yè)績上市的256家IPO公司進行的研究中也發(fā)現，風險資本支持的公司的IPO折價程度顯著高于無風險資本支持的公司。分析原因，主要是風險投資機構為了及建立市場聲譽而傾向于把公司過早推向資本市場。陳工孟等考察了中資企業(yè)

4、在不同市場上市時風險資本的參與是否影響首次公開發(fā)行折價。研究發(fā)現，在大陸中小板和香港主板市場上市的中資企業(yè)中，有風險資本參與的企業(yè)IPO折價顯著高于無風險資本參與的企業(yè)，支持聲譽效應假說。在美國市場風險投資的參與對IPO折價則沒有顯著影響。研究假設的提出基于以上對國內外文獻的研究綜述發(fā)現，國外對于風險投資的參與是增加還是降低企業(yè)IPO折價一直有不同看法和實證結果。以上兩組文獻使用不同市場的數據發(fā)現了相反結論并給予了相應的解釋。而Chah

5、ineetal的研究則發(fā)現，以上兩種假設在現實中都存在，只是存在于不同的風險投資模式制度背景下。Chahineetal使用英國和法國的444個首發(fā)上市案例作為樣本，研究發(fā)現，英國風險投資家是有效的第三方認證代理，從而減少了IPO折價。然而在法國，風險投資參與增加了IPO折價，顯示風險投資家追求聲譽效應。他們的研究表明在不同的制度背景下、不同的資本市場，風險投資在IPO折價過程所起的作用是不一樣的：英國的風險投資家較為成熟，為投資企業(yè)起到