股權(quán)激勵方案的設計 (1)

1、現(xiàn)代企業(yè)20081股權(quán)激勵方案僅針對中小型非上市民營企業(yè)。對于大型企業(yè)以及上市企業(yè)來說有條件及可能性去實施或者模擬實施股票期權(quán)模式而在中小型非上市民營企業(yè)一般只能選擇現(xiàn)股或期股獎勵類型。在中小企業(yè)中總經(jīng)理對于企業(yè)中層部門經(jīng)理的委托—代理關(guān)系更應該納入內(nèi)部管理監(jiān)督范疇。本方案僅考慮“非風險創(chuàng)投企業(yè)”的股權(quán)激勵情況。所謂“非風險創(chuàng)投企業(yè)”這是相對于經(jīng)理人利用風險資金組建創(chuàng)辦的創(chuàng)投公司而言的。非風險創(chuàng)投企業(yè)體現(xiàn)的是非人力資本雇傭人力資本風險創(chuàng)

2、投企業(yè)則是人力資本雇傭非人力資本準確區(qū)分兩種情況的區(qū)別對民營企業(yè)正確理解股權(quán)激勵機制有重要意義。一、中國股權(quán)激勵的基本類型1.三種股權(quán)激勵類型。按照基本權(quán)利義務關(guān)系的不同我國股權(quán)激勵模式可分為三種類型。一是現(xiàn)股激勵通過公司獎勵或參照股權(quán)當前市場價值向經(jīng)理人出售的方式使經(jīng)理人即時地直接獲得股權(quán)同時規(guī)定經(jīng)理人在一定時期內(nèi)必須持有股票不得出售。二是期股激勵公司和經(jīng)理人約定在將來某一時期內(nèi)以一定價格購買一定數(shù)量的股權(quán)購股價格一般參照股權(quán)的當前價

3、格確定同時對經(jīng)理人在購股后再出售股票的期限做出規(guī)定。三是期權(quán)激勵公司給予經(jīng)理人在將來某一時期內(nèi)以事先約定的價格購買一定數(shù)量股權(quán)的權(quán)利經(jīng)理人到期可以行使或放棄這個權(quán)利購股價格一般參照股權(quán)的當前價格確定同時對經(jīng)理人在購股后再出售股票的期限做出規(guī)定。三種激勵一般都能使經(jīng)理人獲得股權(quán)的增值收益權(quán)其中包括分紅收益、股權(quán)本身的增值。但是在持有風險、股票表決權(quán)、資金即期投入和享受貼息方面都有所不同?，F(xiàn)股和期股激勵都在預先購買了股權(quán)或確定了股權(quán)購買的協(xié)

4、議經(jīng)理人一旦接受這種激勵方式就必須購買股權(quán)當股權(quán)貶值時經(jīng)理人需承擔相應的損失。因此經(jīng)理人持有現(xiàn)股或期股購買協(xié)議時實際上是承擔了風險的。在期權(quán)激勵中當股權(quán)貶值時經(jīng)理人可以放棄期權(quán)從而避免承擔股權(quán)貶值的風險?，F(xiàn)股激勵中由于股權(quán)己經(jīng)發(fā)生了轉(zhuǎn)移因此持有股權(quán)的經(jīng)理人一般都具有股權(quán)相應的表決權(quán)。在期股和期權(quán)激勵中在股權(quán)尚未發(fā)生轉(zhuǎn)移時經(jīng)理人一般不具有股權(quán)對應的表決權(quán)?，F(xiàn)股激勵中不管是獎勵還是購買經(jīng)理人實際上都在即期投入了資金。而期股和期權(quán)都是約定在將

5、來的某一時期經(jīng)理人投入資金。在期股和期權(quán)激勵中經(jīng)理人在遠期支付購買股權(quán)的資金但購買價格參照即期價格確定同時從即期起就享受股權(quán)的增值收益權(quán)因此實際上相當于經(jīng)理人獲得了購股資金的貼息優(yōu)惠。2.不同股權(quán)激勵的導向。從不同股權(quán)激勵的價值分析中可以看到現(xiàn)股和期股激勵的基本特征是“收益共享、風險共擔”的原則即經(jīng)理在獲得股權(quán)增值收益的同時也承擔了股權(quán)貶值的風險因此這種激勵方式將引導經(jīng)理人努力工作并以較為穩(wěn)健的方式管理企業(yè)避免過度的冒險。由于受經(jīng)理人承

6、擔風險能力和實際投資能力的限制這種股權(quán)激勵形式下股權(quán)的數(shù)量不可能很大相應地可能會影響激勵的效果。期權(quán)激勵方式中經(jīng)理人不承擔風險因此期權(quán)數(shù)量設計中不受其風險承擔能力的限制。通過增加期權(quán)的數(shù)量可以產(chǎn)生很大的杠桿激勵作用。這種激勵方式將鼓勵經(jīng)理人“創(chuàng)新和冒險”同時也有可能使經(jīng)理人過度冒險。由于激勵特點的不同不同股權(quán)激勵的適用場合也不同。企業(yè)規(guī)模大小、業(yè)務成長性高低、行業(yè)特點、環(huán)境不確定性大小、經(jīng)理人作用大小、經(jīng)理人自身特點的不同和公司對經(jīng)理人

7、的要求不同都對是否適用股權(quán)激勵和適用何種股權(quán)激勵產(chǎn)生影響。由于激勵特點的不同決定了不同股權(quán)激勵的適用場合也不同。期權(quán)激勵只適合于上市公司并且對于高成長性和高風險性的科技類公司效果尤為明顯。對于非上市公司和傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)出于風險和成本的考慮較證董事會、經(jīng)理層提出的生產(chǎn)任務與改革措施貫徹落實。五、大力發(fā)揮工會參與企業(yè)民主管理和保護員工合法權(quán)益的作用公司工會是員工自愿參加的工人階級的群眾組織是社團法人國營企業(yè)改制為股份公司后形成了股東大會、董

8、事會、監(jiān)事會和經(jīng)理層的新格局工會作為員工利益代表者其身份、地位和作用也將日趨突出。在國有控股公司中工會組織員工參與企業(yè)民主管理和保護員工合法權(quán)益的職能應該主要通過三條渠道來進行:一是實行員工持股制度使員工成為股東工會以社團法人的身份對員工股進行托管并按照出資者權(quán)益參與企業(yè)的民主管理。二是按照《公司法》的要求選派員工代表進入董事會和監(jiān)事會在企業(yè)重大問題的決策上行使表決權(quán)并通過對董事和總經(jīng)理行為的監(jiān)督來參與企業(yè)的民主管理。三是工會通過列席公

9、司有關(guān)會議直接反映員工的意見和建議保護職工的合法權(quán)益。六、加大經(jīng)理市場的培育力度鑒于我國國有企業(yè)代理人侵犯所有者利益的一個重要原因是缺乏一套行之有效的管理人員選擇、考評和激勵約束機制所以在完善國有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的過程中要特別注意經(jīng)理市場的培育。為此首先必須改變國有控股企業(yè)高層經(jīng)營管理者的任命方式將現(xiàn)行的行政任命方式改變?yōu)橛蓢匈Y產(chǎn)的責任投資主體依據(jù)公司法所規(guī)定的原則參與代理人市場公開競聘方式。其次要積極培養(yǎng)、造就高素質(zhì)的企業(yè)家隊伍形成經(jīng)理

10、市場的競爭機制。第三改革經(jīng)理人員的薪酬制度構(gòu)建合理的激勵方式和激勵機制實行以崗位績效工資為主體短期薪酬分配與中長期薪酬激勵有機結(jié)合資本、技術(shù)、技能、管理等多種要素參與收入分配的新型薪酬激勵機制逐步使其收入與市場接軌。(作者單位:西安職業(yè)技術(shù)學院)股權(quán)激勵方案的設計□廣州劉進股市證券48現(xiàn)代企業(yè)20081適合選用現(xiàn)股和期股模式。3.股權(quán)激勵方案的設計要素。在具體的股權(quán)激勵設計中可以歸納有六個方面要素。一是激勵對象即對誰激勵。二是購股規(guī)定包

11、括購買價格、期限、數(shù)量及是否允許放棄購股。三是售股規(guī)定包括出售價格、數(shù)量、期限的規(guī)定。四是權(quán)利義務是否享有分紅收益權(quán)、股票表決權(quán)和如何承擔股權(quán)貶值風險等。五是股權(quán)管理包括管理方式、股權(quán)獲得原因和股權(quán)激勵占總收入的比例等。六是包括是否發(fā)生股權(quán)的實際轉(zhuǎn)讓關(guān)系、股票來源等。二、設計原則及思路1.方案要具備有效性。方案的有效性主要體現(xiàn)在五個方面:第一真實的激勵導向要符合委托人動機即將經(jīng)理人引導至股東關(guān)注的方向努力第二要符合企業(yè)實際情況使經(jīng)理人產(chǎn)

12、生合適的期望及達成期望的效價即具有較大的激勵力第三能夠體現(xiàn)人力資本價值并實現(xiàn)人力資本的升值第四能夠降低總體委托代理成本杜絕或明顯減少內(nèi)部人控制行為第五在使經(jīng)理人得到激勵的前提下能夠避免企業(yè)的其他員工乃至整個企業(yè)的激勵總量損失。2.方案要具備可操作性。主要從六個方面進行判斷:第一在促使經(jīng)理人承受風險抵押功能的同時是否能夠兼顧經(jīng)理人的承受能力避免經(jīng)理人承擔過大的風險以防止經(jīng)理人主導需求的扭曲第二是否符合國家的法律規(guī)章以防出現(xiàn)法律瑕疵第三有沒

13、有建立合理的、成本較低的激勵性股權(quán)退出機制第四激勵成本是不是合理適宜第五是否能夠妥善解決資金來源第六股權(quán)定價方法是否合理清晰。3.方案要具備可持續(xù)性。方案應該做到:第一避免股權(quán)固化以致激勵性股權(quán)枯竭第二要有調(diào)整彈性第三要設定合理的股權(quán)收益結(jié)算周期?？傊蓹?quán)激勵方案要具備可行性、可操作性、可持續(xù)性是我們設計方案時應考慮的基本原則也是我們衡量方案的應用價值以及預判方案能不能成功實施的重要依據(jù)。三、具體方案1.方案的要素描述。①激勵對象:企業(yè)

14、高層管理人員。具體到某集團而言指下屬企業(yè)的正副廠長經(jīng)理。②激勵性股權(quán)數(shù)量及分配比例:激勵性股權(quán)的數(shù)量為企業(yè)總股份的10%。正職應占全部激勵性股權(quán)的4050%其余由副職分配。③激勵性股權(quán)的組合:激勵性股權(quán)的20%為實股并實際轉(zhuǎn)讓和過戶80%為虛股不實際過戶但在股權(quán)結(jié)算期滿后虛股可以實股化即完成實際過戶但是否行使實股化的權(quán)力歸經(jīng)理人所有。④資金來源及股權(quán)來源:實股的入股資金由本人解決以現(xiàn)金支付虛股不需要支付現(xiàn)金。如果本人一次性難以拿出全部現(xiàn)

15、金的入股時應至少支付50%其余資金以實股質(zhì)押向公司借款支付借款免計利息。激勵性股權(quán)來源于企業(yè)股東的集體攤薄。⑤股權(quán)定價:股權(quán)價格按照經(jīng)會計師事務所審計評估的凈資產(chǎn)確定。⑥任期及股權(quán)激勵結(jié)算周期:規(guī)定激勵對象即經(jīng)理人一屆任期為35年并以任期為股權(quán)激勵結(jié)算周期簡稱激勵周期。正常任期期滿后經(jīng)理人繼續(xù)任職的可以啟動新一輪激勵周期。⑦激勵性股權(quán)的權(quán)利義務:在激勵周期內(nèi)不進行利益分配期滿結(jié)算時實股與虛股有同樣的利潤分配權(quán)利潤分配比例與股份比例不同如

16、果企業(yè)贏利全部激勵性股權(quán)按照20%的比例分紅其他資本股的利潤分配比例為80%。企業(yè)出現(xiàn)虧損實股與普通資本股一樣承擔有限責任虛股不需承擔任何責任。⑧股份退出規(guī)定:經(jīng)理人在任期間辭職的企業(yè)有回購選擇權(quán)經(jīng)理人應有出讓義務回購價格按照期初與辭職時的凈資產(chǎn)就低原則確定公司辭退經(jīng)理人的個人有退股選擇權(quán)公司應有回購義務回購價格按照期初與辭退時的凈資產(chǎn)就高原則確定任職期滿后經(jīng)理人具有實股的完全處置權(quán)。因為自己辭職原因經(jīng)理人離開公司的辭職之前的虛股應分配

17、利潤和以后的分配權(quán)及實股化權(quán)利自然取消因為公司辭退原因使經(jīng)理人離開公司的虛股之前的應分配利潤公司應分配給經(jīng)理人以后的分配權(quán)及實股化權(quán)利自然取消虛股實股化時的行權(quán)價格與期初實股價格一樣即按照期初企業(yè)凈資產(chǎn)確定。在結(jié)算期內(nèi)如發(fā)生企業(yè)被并購或大股東變更及重大股權(quán)調(diào)整個人有退股選擇權(quán)公司應有回購義務回購價格按照期初與辭退時的凈資產(chǎn)就高原則確定同時結(jié)算虛股的分配利潤。⑨有關(guān)方案實施的配套管理規(guī)定:建立經(jīng)理人監(jiān)督評估系統(tǒng)包括:第一定期的經(jīng)理人述職制

18、度。第二健全企業(yè)管理制度特別是財務管理及審計制度。第三設置企業(yè)經(jīng)營狀況指標體系比如資金周轉(zhuǎn)率、應收款回款率、技術(shù)專利申報量、產(chǎn)品市場占有率等指標監(jiān)控企業(yè)經(jīng)營發(fā)展并作為考核以至決定續(xù)聘或解雇經(jīng)營者的其中依據(jù)由于該項工作專業(yè)性強也比較復雜對于一般管理基礎較差的中小規(guī)模民營企業(yè)來說實施難度較大建議外聘咨詢公司解決。⑩有關(guān)激勵周期:完整的股權(quán)激勵過程包括股東大會決議批準方案、企業(yè)與激勵對象簽訂合同、實施方案、到期結(jié)算等階段企業(yè)運行方案的同時應啟

19、動經(jīng)理人的監(jiān)督評估系統(tǒng)在必要時對方案做出適當?shù)恼{(diào)整。在一輪激勵周期結(jié)束后企業(yè)根據(jù)實施情況的總結(jié)進一步完善方案以啟動新一輪的激勵周期。2.方案的特點。本文設計的方案屬于現(xiàn)股激勵但利用了國內(nèi)法律規(guī)章有關(guān)股權(quán)激勵的有利變化吸收了股票期權(quán)的機制優(yōu)勢。其基本特點為:①用于激勵的股權(quán)比例較低但提高利潤分配比例②激勵性現(xiàn)股采用20%實股與80%虛股的組合虛股滯后實股化實股化的行使權(quán)歸經(jīng)理人所有③退股與回購預先設定優(yōu)先選擇權(quán)④設置了明確的激勵周期。四、

20、重要結(jié)論股權(quán)激勵的理論基礎是契約理論、委托—代理理論、人力資本理論以及管理學中的激勵理論運用這些理論我們可以有效地分析企業(yè)股權(quán)激勵的原理機制發(fā)現(xiàn)和解釋問題評估方案的有效性、可操作性及可持續(xù)性?；诿駹I企業(yè)大多沒有上市或者難以上市民營企業(yè)施行股權(quán)激勵一般只能采用現(xiàn)股激勵在方案設計時可以吸收股票期權(quán)的優(yōu)點采用將現(xiàn)股分為實股與虛股的組合以及提高激勵性股權(quán)的利潤分配比例等相關(guān)辦法有助于消除或緩解現(xiàn)股激勵機制的缺陷使股權(quán)激勵真正有效、可操作、可持

21、續(xù)。在設計方案時應正確理解股權(quán)激勵的機制原理包括區(qū)分非風險創(chuàng)投企業(yè)與風險創(chuàng)投企業(yè)對于股權(quán)激勵的不同要求前者體現(xiàn)的非人力資本雇傭人力資本應該強調(diào)非人力資本對人力資本的公司利潤分配權(quán)讓渡而后者體現(xiàn)人力資本雇傭非人力資本要強調(diào)非人力資本對人力資本的公司控制權(quán)讓渡。因此實施股權(quán)激勵不能只顧激勵忽略約束。應讓所有者優(yōu)化企業(yè)管理制度并且善于利用控制權(quán)調(diào)整激勵經(jīng)營者行為促使企業(yè)經(jīng)營者向所有者財富最大化的目標努力。(作者單位:廣東商學院管理學院)股市證