政治聯(lián)系對(duì)中國(guó)民營(yíng)上市公司發(fā)展的影響實(shí)證研究.pdf

1、企業(yè)融資和投資的成敗決定了企業(yè)的生存與發(fā)展。在實(shí)務(wù)界和理論界都將企業(yè)經(jīng)營(yíng)者和政治家之間的聯(lián)系視為關(guān)注焦點(diǎn)的背景下，本研究圍繞政治聯(lián)系是否有利于民營(yíng)上市公司獲得銀行貸款，以及政治聯(lián)系是否會(huì)影響企業(yè)的貸款投資效率這兩個(gè)問(wèn)題展開(kāi)，以解釋在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期間，對(duì)于本來(lái)與政治沒(méi)有直接關(guān)聯(lián)的民營(yíng)企業(yè)來(lái)講，為什么要參政議政，政治聯(lián)系能為民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)怎樣的利益，以及通過(guò)政治聯(lián)系獲得的利益又需要讓民營(yíng)企業(yè)付出怎樣的代價(jià)等問(wèn)題。理論上和實(shí)踐上研究民營(yíng)企

2、業(yè)政治聯(lián)系的問(wèn)題都具有重大意義。一方面，在La Porta等開(kāi)創(chuàng)的“法與金融”框架下，考慮了不完美市場(chǎng)中的行政摩擦力對(duì)企業(yè)的影響；另一方面，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)是我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中一個(gè)重要的組成部分，其健康發(fā)展對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)意義重大。
　　 本研究以2007年中國(guó)A股市場(chǎng)民營(yíng)上市公司為樣本，剔除了金融行業(yè)和標(biāo)有“ST”和“*ST”的重點(diǎn)監(jiān)管公司和信息披露不完全的公司后，共獲得341個(gè)最終樣本作為本研究研究對(duì)象，其中約有15.5％的樣本具有

3、本研究所定義的政治聯(lián)系，21.7％的樣本具有人大或政協(xié)類政治聯(lián)系，36％的樣本具有任何一類政治聯(lián)系。
　　 本研究選取銀行貸款資源代表政治聯(lián)系為企業(yè)帶來(lái)的效益，選擇投資效率代表政治聯(lián)系使得企業(yè)付出的代價(jià)，從正反兩方面研究政治聯(lián)系對(duì)民營(yíng)上市公司造成的影響。以研究政治聯(lián)系與銀行貸款關(guān)系為起點(diǎn)，實(shí)證研究的結(jié)果表明，具有政治聯(lián)系的企業(yè)相對(duì)于非政治聯(lián)系企業(yè)更容易獲得貸款，其中在獲得長(zhǎng)期貸款方面相比有更多優(yōu)勢(shì)。為了進(jìn)一步研究企業(yè)在獲得信貸后

4、，有沒(méi)有獲得高的投資效率，從而創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值，本研究先初步證明投資支出會(huì)隨著投資機(jī)會(huì)的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，然后加入政治聯(lián)系影響因素，得出政治聯(lián)系降低了投資支出增長(zhǎng)與投資機(jī)會(huì)增長(zhǎng)之間的敏感度的結(jié)論。然后，又從投資效果角度通過(guò)研究政治聯(lián)系影響下長(zhǎng)期借款與固定資產(chǎn)增長(zhǎng)的關(guān)系研究投資效率，但是很遺憾沒(méi)有得出顯著性的結(jié)果，可能因?yàn)橥顿Y轉(zhuǎn)化為固定資產(chǎn)的周期較長(zhǎng)，僅滯后一兩期并不能完全顯出效果。研究結(jié)論指出，在中國(guó)普遍存在政治聯(lián)系的特殊國(guó)情下，通過(guò)政治聯(lián)系雖然