實(shí)物期權(quán)在醫(yī)藥項(xiàng)目投資中的應(yīng)用研究.pdf

1、醫(yī)藥行業(yè)屬于多學(xué)科的高科技產(chǎn)業(yè)，存在高投入、高回報(bào)、高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，競(jìng)爭(zhēng)異常激烈。因此藥品投資決策是一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程，通常具有所需資金量大、周期長(zhǎng)、技術(shù)復(fù)雜、療效不確定等特點(diǎn)，屬于風(fēng)險(xiǎn)投資決策。雖然傳統(tǒng)的現(xiàn)金流折現(xiàn)法在投資決策中屬于經(jīng)典方法，但也不可否認(rèn)現(xiàn)金流折現(xiàn)法在風(fēng)險(xiǎn)投資決策中存在一些不足。傳統(tǒng)的現(xiàn)金流折現(xiàn)法對(duì)不確定性高的項(xiàng)目采用的辦法是提高貼現(xiàn)率以此作為風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，或降低現(xiàn)金流的估計(jì)值。但這些方法通常無(wú)法客觀評(píng)價(jià)藥品風(fēng)險(xiǎn)投資中存在的管理

2、彈性價(jià)值和戰(zhàn)略價(jià)值。
　　 實(shí)物期權(quán)理論改變了傳統(tǒng)的理念：投資機(jī)會(huì)應(yīng)被視為權(quán)利，而非義務(wù)?；诖怂枷?，不確定性實(shí)際上增加了醫(yī)藥項(xiàng)目的價(jià)值，從而豐富了醫(yī)藥投資決策理論，使醫(yī)藥企業(yè)在資源配置方面取得了一定進(jìn)展。
　　 鑒于實(shí)物期權(quán)對(duì)不確定性投資或戰(zhàn)略投資等方面所具有的特殊優(yōu)勢(shì)，因此本文將實(shí)物期權(quán)理論引入到醫(yī)藥項(xiàng)目的投資評(píng)價(jià)中，并且以一個(gè)具體的醫(yī)藥項(xiàng)目為例，進(jìn)行實(shí)證分析，構(gòu)建了藥品風(fēng)險(xiǎn)投資決策分析的應(yīng)用框架。在這個(gè)具體項(xiàng)目中，

3、識(shí)別了項(xiàng)目具有的實(shí)物期權(quán)類別，選擇期權(quán)定價(jià)模型，模型參數(shù)的具體取值并進(jìn)行實(shí)物期權(quán)估值的計(jì)算。本文重點(diǎn)對(duì)實(shí)物期權(quán)定價(jià)模型中的具體參數(shù)，如資產(chǎn)價(jià)格、執(zhí)行價(jià)格、波動(dòng)率進(jìn)行了詳細(xì)的闡述。特別在項(xiàng)目收益的波動(dòng)率方面，采用了GARCH模型和蒙特卡羅模擬兩種方法分別估計(jì)了波動(dòng)率。
　　 本文對(duì)實(shí)物期權(quán)進(jìn)行理論回顧，構(gòu)建了基本的分析框架，并且側(cè)重于實(shí)證研究，具有理論和實(shí)踐價(jià)值。一方面能彌補(bǔ)傳統(tǒng)現(xiàn)金流折現(xiàn)法存在的不足，完善醫(yī)藥項(xiàng)目的評(píng)價(jià)體系，使決