上市公司發(fā)行分離交易可轉債對股東財富影響的實證分析.pdf

1、分離交易可轉債(Bond With Warrants，Warrant Bonds)是指公司債券附有認股權證，持有人依法享有在一定期間內按約定價格認購公司股票的權利，也就是債券加上認股權證的產(chǎn)品組合。它兼具債性和股性，是繼普通可轉債之后我國又一創(chuàng)新金融產(chǎn)品，它具有降低融資成本、拓寬融資渠道、提供長期低息資金和可實現(xiàn)一次發(fā)行兩次融資的優(yōu)點，但在結構、存續(xù)期限、行權方式等方面與普通可轉債有一定的差異。由于分離交易可轉債的新穎性，國內對其的研究

2、還處在初步階段，主要停留在它的發(fā)行條款、市場收益以及市場風險的研究上。因此，本文將這一創(chuàng)新產(chǎn)品與普通可轉債進行比較，有助于大家對分離交易可轉債有更深入的了解。同時深入分析發(fā)行分離交易可轉債對股東財富的影響。以便最終為監(jiān)管部門更好地制定監(jiān)管政策，幫助投資者進行科學的投資決策，以及為上市公司進行科學融資決策提供理論依據(jù)。
　　 本文采用理論分析與實證分析相結合的方法論證了分離交易可轉債具有正的股東財富效應，又進一步論證了分離交易可轉

3、債的股東財富效應要好于普通可轉債的股東財富效應。通過理論分析發(fā)現(xiàn)：其一，分離交易可轉債一次發(fā)行，二次融資的融資特性，可以降低融資成本、增加融資現(xiàn)金流；其二，發(fā)行分離交易可轉債可以降低代理成本，優(yōu)化資本結構；其三，由于分離交易可轉債比普通可轉債的發(fā)行條款更嚴格，使得發(fā)行分離交易可轉債的公司具有更強的還本付息能力，可以更好地保護投資者利益。最終發(fā)行分離交易可轉債向市場傳遞了利好信號，給公司帶來正面效應。通過實證分析發(fā)現(xiàn)：其一，以2006年初

4、到2008年底期間發(fā)行分離交易可轉債的上市公司為研究樣本，在事件窗口[-20，+5]內，從-5日到+2內有正的超額收益率，在+3日累計超額收益率顯著，達到8.67％。這說明中國股票市場對分離交易可轉債融資的反應很積極的，廣大投資者對上市公司發(fā)行分離交易可轉債持良好態(tài)度，積極參與投資；其二，發(fā)行分離交易可轉債的股東財富效應要顯著好于普通可轉債，在10％水平下達到顯著水平?；貧w分析表明，分離交易可轉債較好的股東財富效應與公司規(guī)模正相關，與資

5、產(chǎn)負債率負相關。
　　 根據(jù)以上內容，本文結構框架安排如下：
　　 第一部分：概述了本文的研究背景和意義，介紹了本文的寫作思路、所采用的研究方法以及文章的基本框架。
　　 第二部分：概述了國內外學者關于分離交易可轉債的研究情況。
　　 第三部分：先比較介紹了普通可轉債和分離交易可轉債，分析了我國上市公司選擇發(fā)行以及投資者選擇投資分離交易可轉債的原因；接著從分離交易可轉債融資特性、代理成本和發(fā)行條款的角度，