我國(guó)上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債公告效應(yīng)分析.pdf

1、可轉(zhuǎn)換債券作為一種兼具股權(quán)和債權(quán)特點(diǎn)的金融工具，經(jīng)過(guò)150年的發(fā)展和數(shù)次大的創(chuàng)新，已經(jīng)成為全球資本市場(chǎng)上相當(dāng)成熟普遍的投融資工具。我國(guó)可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)起步于20世紀(jì)90年代初期，在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)發(fā)展基本處于停滯狀態(tài)。2001年4月28日，《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)施辦法》及其三個(gè)配套文件正式出臺(tái)，標(biāo)志著可轉(zhuǎn)換公司債券成為我國(guó)資本市場(chǎng)一種常規(guī)的投融資金融工具。尤其近一年多來(lái)，我國(guó)可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)呈現(xiàn)出高速發(fā)展態(tài)勢(shì)，可轉(zhuǎn)換債券融資總額超過(guò)同期

2、增發(fā)和配股的融資總和，首次成為我國(guó)證券市場(chǎng)再融資的主要工具。 在參考國(guó)外經(jīng)典教材及國(guó)內(nèi)研究成果的基礎(chǔ)上，本文在厘清可轉(zhuǎn)債概念的基礎(chǔ)上著重比較了我國(guó)證券市場(chǎng)幾種再融資方式的不同，包括再融資方式本身的性質(zhì)、再融資條件以及其他影響上市公司選擇再融資方式的重要因素。 接著，本文以2001年深滬兩市公告進(jìn)行可轉(zhuǎn)債、增發(fā)和配股的上市公司為研究樣本，借鑒國(guó)外學(xué)者的研究結(jié)果并結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況，通過(guò)事件研究法主要對(duì)上市公司可轉(zhuǎn)債、增發(fā)和

3、配股三種融資方式預(yù)案公告的反應(yīng)情況進(jìn)行比較分析，本文在研究上述融資方式公告的市場(chǎng)反應(yīng)時(shí)，首先提出兩個(gè)假設(shè)，假設(shè)1-a:可轉(zhuǎn)債預(yù)案公告對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是利好消息及假設(shè)1-b:可轉(zhuǎn)債預(yù)案公告對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是利空消息；假設(shè)2：市場(chǎng)對(duì)不同融資方式預(yù)案公告的反應(yīng)不同。采用超額收益法，利用市場(chǎng)調(diào)整模型進(jìn)行檢驗(yàn)。 本文通過(guò)分析發(fā)現(xiàn)：可轉(zhuǎn)債預(yù)案對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)不是一個(gè)好消息。這可能是因?yàn)?，市?chǎng)把可轉(zhuǎn)債看作是一種推遲的股權(quán)融資，雖然發(fā)行可轉(zhuǎn)債向市場(chǎng)傳遞了管理者

4、對(duì)發(fā)行公司有信心的信號(hào)，但現(xiàn)有股東較看中可轉(zhuǎn)債的稀釋作用。本文還發(fā)現(xiàn)：市場(chǎng)對(duì)不同再融資預(yù)案的反應(yīng)不同，可轉(zhuǎn)債預(yù)案對(duì)股票價(jià)格的影響顯著小于增發(fā)預(yù)案，但發(fā)現(xiàn)可轉(zhuǎn)債預(yù)案與配股預(yù)案并無(wú)顯著差異。 由于我國(guó)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)還處在剛剛起步階段，樣本的數(shù)量非常少，某些特例可能會(huì)極大程度的影響整個(gè)實(shí)證的結(jié)果，這是本文的一個(gè)不足的地方；其次，在對(duì)可轉(zhuǎn)換債券公告效應(yīng)的解釋上，由于影響因素比較復(fù)雜，如股市的變化、上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、同期國(guó)家政策法規(guī)的出臺(tái)等