我國(guó)上市公司可轉(zhuǎn)債的公告效應(yīng)和對(duì)股價(jià)波動(dòng)率的影響研究.pdf

1、中國(guó)可轉(zhuǎn)換債券發(fā)展起步較晚，發(fā)展速度也并不快。2001年至2013年末，我國(guó)上市公司共發(fā)行約100支可轉(zhuǎn)債。相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)常見的公司債和可轉(zhuǎn)債，A股上市公司明顯更偏好股權(quán)融資方式。而在2008年金融危機(jī)后，資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升，股權(quán)融資成本高漲，上市公司和投資者都對(duì)可轉(zhuǎn)換債券給予更多的關(guān)注。
　　可轉(zhuǎn)換債券兼具債券和股票的特征，是一種特殊的融資方式。國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究表明，上市公司采取可轉(zhuǎn)債方式進(jìn)行融資時(shí)，會(huì)對(duì)股價(jià)造成一定影響。同

2、時(shí)，可轉(zhuǎn)債的可轉(zhuǎn)股特性也可能對(duì)股價(jià)波動(dòng)率產(chǎn)生作用。在上述背景下，本文以2001年開始我國(guó)上市公司全部已發(fā)行可轉(zhuǎn)債為基礎(chǔ)，選取68家公司發(fā)行的81支可轉(zhuǎn)債作為清潔樣本，試圖研究A股市場(chǎng)中可轉(zhuǎn)債發(fā)行的公告效應(yīng)以及對(duì)股價(jià)波動(dòng)率的影響，以期為上市公司融資決策、投資者研究分析以及我國(guó)資本市場(chǎng)健全發(fā)展提供幫助。
　　本文采用事件研究法，計(jì)算股價(jià)和指數(shù)變動(dòng)率，以發(fā)行公告日為基準(zhǔn)日，研究窗口期不超過前后5個(gè)交易日的可轉(zhuǎn)債發(fā)行公告效應(yīng)。研究表明，在

3、不同窗口期的公告效應(yīng)并不一致;在公告日及之前會(huì)有正公告效應(yīng)，且在公告日前后1個(gè)交易日最強(qiáng);公告日之后出現(xiàn)的負(fù)異常收益會(huì)抵消之前的大部分正異常收益，使得公告效應(yīng)不再顯著。金融危機(jī)后，上述收益變化更加顯著和陡峭。
　　同時(shí)，本文根據(jù)帶有GARCH模型修正的市場(chǎng)模型擬合每一支樣本在公告日前6個(gè)月、公告日后6個(gè)月以及公告日后7到12個(gè)月的股價(jià)波動(dòng)率。使用Wilcoxon符號(hào)秩檢驗(yàn)樣本組的三組數(shù)據(jù)差異，發(fā)現(xiàn)在上市公司股價(jià)波動(dòng)率在發(fā)行公告日后